事件:

    德赛西威发布2022 年半年度报告：2022 年H1，公司实现营收64.07 亿，同比增长56.93%；实现归母净利润5.21 亿元，同比增长40.96%；扣非后归母净利润4.97 亿元，同比增长37.44%。

    投资要点:

    标杆产品规模化落地，Q2 营收高增60%。2022 年Q2，公司实现营收32.66 亿元，同比+60%；归母净利润2.03 亿元，同比+43.8%。营业收入规模持续高增长主要得益于智能驾驶和智能座舱业务规模、单车配置价值的快速增长，以及新客户、新项目落地后销量的快速爬坡。在疫情冲击、芯片短缺、原材料涨价的压力下，公司2022H1 利润率小幅下降，毛利率23.98%（同比-0.90pct），净利率8.03%（同比-1.01pct）；其中，Q2 毛利率24%（同比-0.72pct），净利率6.10%(同比-0.79pct)。费用端，Q2 销售和管理费用率分别为1.79%、2.56%，同比减少0.96pct、0.4pct，研发和财务费用率分别为11.36%、0.52%，同比增加0.17pct、0.86pct。

    智能座舱+智能驾驶产品陆续量产爬坡。公司在新技术、新产品研发上持续高投入，产品快速迭代。2022 年H1，智能座舱收入52.44 亿元，同比增长 57.11%，第三代智能座舱域控制器、4K 高清屏等座舱产品产量快速爬坡，第四代智能座舱产品正在紧密开发，已获客户订单；智能驾驶收入8.63 亿元，同比增长51.17%，公司的全自动泊车、360 度高清环视等 ADAS 产品销量持续提升，可实现更高级别功能的高级自动驾驶域控制器产品已累计获得超过 10 家主流车企的项目定点，并已进入量产规模爬坡期；网联服务及其他业务增长迅速，同比增长72.4%。

    域融合高性能中央计算平台的研发进展迅速。德赛西威已实现了从“域控”到“中央计算”的跨越式技术落地，4 月发布的第一代中央计算平台产品Aurora 是当前行业内首款可量产的车载智能计算平台。融合Orin、SA8295、A1000 等目前主流大算力芯片,总算力可达2000TOPS 以上，实现软件定义汽车的真正落地，满足差异化用户体验需求。OTA 服务平台及软件服务产品持续迭代，基于 UWB 的智能进入产品已获得客户订单，未来成长可期。

    汽车智能化加速渗透，公司绑定英伟达持续受益。6 月底，深圳在全 国率先立法支持L3 级别自动驾驶上路，为高级别自动驾驶功能的规模化应用建立了法规基础。公司L3 及以产品上携手英伟达，深度受益高级别自动驾驶。基于英伟达 Xavier 的智能驾驶域控制器IPU 03已搭载小鹏P7/P5 量产，去的较好销量表现；基于英伟达更高算力的Orin X 芯片打造的IPU 04 也于今年6 月在理想L9 车型搭载量产，随着小鹏G9 等车型陆续发布，IPU04 有望为智能驾驶业务板块贡献更高收入增长。

    盈利预测和投资评级 公司聚焦于智能座舱、智能驾驶和网联服务三大业务，客户持续拓展，新产品加速放量，业绩稳步提升，看好公司未来发展，预计公司 2022-2024 年实现主营业务收入139、181、218 亿元，同比增速为45%、31%、20%；实现归母净利润11.7、16.5、21.7 亿元，同比增速40%、41%、32%；EPS 为2.11、2.97、3.91 元，对应当前股价的PE 估值分别为75、53、40 倍，估值合理，维持“买入”评级。

    风险提示 1）汽车市场销量增速不及预期；2）自动驾驶发展不及预期；3）公司新客户订单开发不及预期；4）芯片短缺缓解不及预期；5）新业务拓展进度不及预期。