投资要点

    事件：公司发布22 年中报：2022H1 公司营收64.07 亿元，同比+56.9%，归母净利润5.21 亿元，同比+41.0%，扣非归母净利润4.97 亿元，同比+37.4%；22Q2 公司营收32.66亿元，同比+60.0%，归母净利润2.03 亿元，同比+43.8%，扣非归母净利润1.89 亿元。

    同比+36.6%。

    智能座舱、智能驾驶放量，公司2022H1 营收/归母净利润同比+56.9%/+41.0%。2022H1公司营收64.07 亿元，同比+56.9%，其中智能座舱/智能驾驶/网联服务及其他的营收分别为52.44/8.63/3.00 亿元，分别同比+57.1%/+51.2%/+72.5%，营收增长主要来源于智能座舱、智能驾驶业务规模和单车配套价值快速增长，在智能驾驶领域，全自动泊车、360 度高清环视等ADAS 产品销量持续提升，融合高低速场景的行泊一体自动驾驶辅助系统即将量产，高级自动驾驶域控制器进入放量周期，已累计获得超过10 家主流车企的项目定点；在智能座舱领域，第三代智能座舱产品快速爬坡，第四代智能座舱产品已获得客户订单。2022H1 公司归母净利润5.21 亿元，同比+41.0%，增速低于营收，主要原因为：（1）2022H1 毛利率为24.0%，同比-0.9pct，其中智能座舱毛利率21.6%,同比-3.8pct，毛利率下滑预计主要由于公共卫生事件和原材料价格上涨导致；智能驾驶随着规模放量，毛利率逆势上扬，同比+4.1pct，达到23.2%；（2）由于汇兑损失，公司财务费用同比+2613.2%；（3）受应收账款坏账损失影响，公司产生-0.35 亿元的信用减值损失，去年同期为+0.04 亿元。扣非归母净利润4.97 亿元，同比+37.4%。

    2022Q2 公司营收同环比均保持增长，归母净利润受多因素影响，环比出现下滑。2022Q2公司营收32.66 亿元，同/环比+60.0%/+4.0%，同比变化与2022H1 基本相同，在公共卫生事件冲击的大背景下，环比数据依然亮眼（乘用车2022Q2 批发销量环比-13.2%），预计主要由于第三代智能座舱和IPU04 等高价值量产品逐步进入放量阶段；归母净利润2.03 亿元，同/环比+43.8%/-36.1%，同比变化趋势和2022H1 基本相同，环比出现下滑主要由于（1）研发费率环比+2.5pct，至11.4%；（2）汇兑损失和信用减值损失集中在二季度完成计提。展望下半年，汽车市场强势复苏，公司有望保持高增长。

    智能驾驶、智能座舱产品放量，维持“审慎增持”评级。公司智能驾驶、智能座舱产品持续放量，2021 年获得年化销售额超过120 亿元新增订单，带来明显增量，我们调整22-24 年归母净利润预测为12.33/19.11/23.52 亿元（ 原盈利预测为10.82/15.82/20.57 亿元），维持“审慎增持”评级。

    风险提示：原材料价格持续上涨，汽车销量不及预期、新项目量产不及预期