疫情影响之下公司业绩高增长依旧，前期预判持续验证。2022H1 公司实现营业收入64.1 亿元，同比增加56.9%，归母净利5.2 亿元，同比增加41.0%，扣非归母5.0 亿元，同比增加37.4%。

    分业务看，2022H1 智能座舱业务毛利率同比-3.82pct，智能驾驶业务毛利率同比+4.11pct，这种毛利率趋势的背离，我们倾向于认为是阶段性的：（1）座舱业务成熟，规模大，客户覆盖面广，产品结构较稳定，因此更多受行业总体情况影响，22Q2 疫情导致OEM 显著承压，Tier1难免受到波及（比如定价端的可能调整等），公司经营性现金流及应收款也反映了这一情况；（2）智能驾驶处在快速增长阶段，产品规模小，客户集中，而且受益于产能释放，业务规模效应日益显现；（3）我们预计后续智能座舱业务毛利率有望恢复，智能驾驶毛利率有望受益于规模效应持续上行（暂不考虑IPU04）。

    公司重磅新品IPU04 放量在即，奠定2022-2024 年未来三年业绩快速增长的基础。目前IPU04 已斩获理想在内的多个项目定点，目前公司高级自动驾驶域控制器产品已累计获得超过10 家主流车企的项目定点，并已进入量产规模爬坡期，考虑到该产品单体价值量高，我们预计未来将会有力支撑公司未来3 年业绩高增长。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为12.38 亿元、18.19 亿元、24.65 亿元，我们预计2022 年EPS 为2.23元/股。参考可比公司，给予公司2022 年合理PE 为80 倍，对应合理价值为178.40 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示。国内汽车销量波动对公司业务的影响；新产品规模化量产推进不及预期；行业格局分散化；疫情对供应链的扰动。