事件：2022 年10 月25 日，公司公布2022 年三季报。2022 年前三季度实现收入101.11 亿元，同比增长60.42%，实现归母净利润6.92 亿元，同比增长40.89%。

    受益于下游新车销量走高，三季度收入高速增长。2022 年9 月，根据理想官方披露数据，理想L9 单月交付突破1 万辆，而L9 单车搭载基于两块英伟达Orin X 芯片完成的德赛西威域控制器，因而为公司收入带来高速成长，2022Q3 单季度收入增速高达66.83%。公司智能驾驶域控制器快速放量以及超预期的业绩增速再度印证了智能汽车行业景气度的高企。

    汇兑损益与研发费用上行带来利润端阶段性承压，同时为公司产品力打下基础。1）2022 年前三季度，公司财务费用飙升至4300 万元，同比飙升7160.56%，主要是本期汇兑损失同比增加以及本期银行借款利息增加导致。

    2）今年前三季度公司研发费用达到10.95 亿元，同比增速高达75%，单Q3 研发费用率高达12.04%，相比去年同期上升了1.5 个pct。财务费用率与研发费用率的上行带来了利润端的短期承压，同时也为公司未来技术实力打下基础。

    汽车智能化大势所趋，公司深度合作英伟达，有望凭借域控制器核心受益。

    汽车智能化推动汽车电子电气构架变革，从分布式走向集中式，而在这汽车智能化的浪潮中，域控制器为当前产业关键。L4 级别的自动驾驶要求400TOPS 以上的算力，低功耗的高算力ADAS 芯片将成为域控制器的核心。

    以特斯拉、“蔚小理“为代表的新势力正加速推动汽车智能化浪潮的到来。

    公司深耕英伟达生态，在高端ADAS 域控方面量产时间领先全球，具备领军优势，有望率先受益于ADAS 渗透率快速提升的产业红利；同时，IPU04 域控制器算力极高且具有价格优势。我们认为，未来高级别ADAS 渗透率的提升为公司带来持续的加速成长

    维持“买入”评级。疫情、缺芯等短期因素不改产业长期发展节奏，汽车智能化的巨大成长空间正快速落地，公司深耕英伟达生态，业务规模快速增长，新一代产品紧密落地，中长期布局有序开展。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为12.1 亿元、17.1 亿元、22.5 亿。维持“买入”评级。

    风险提示：汽车智能化渗透率提升速度低于预期；经济下行；供应链管理风险；关键假设可能存在误差的风险。