事件:2022 年10 月25 日,公司发布2022 年第三季度报告,前三季度实现营收101.11 亿元,同比增长60.42%;归母净利润6.92 亿元,同比增长40.89%。其中,第三季度实现营收37.04 亿元,同比增长66.83%;归母净利润1.71 亿元,同比增长40.68%。
成长具备潜力,研发投入加大。公司单Q3 收入大幅提升,成长逻辑继续演绎,毛利率、净利率分别为23.3%、5.6%,同比分别-0.6pct、-0.8pct;环比分别-0.7pct、-1.5pct,毛利率方面芯片端供给不足仍有一定影响。此外销售、管理、研发费用率分别为1.9%、2.9%、12.1%,环比分别增加0.1pct、0.3pct、0.7pct,研发费用增长显著。此外公司三季度末存货34.4 亿元,环比提升30%,高于收入的环比13%增长,存货的超额增长或转化为四季度收入,看好全年成长。
客户体系、产品矩阵、ARPU 值三击逻辑持续演绎,全年高成长可期。
公司的智能驾驶、智能座舱的业务规模、单车价值量的快速提升以及新客户、新项目落地后销量的快速爬坡,将继续推动公司规模成长。展望全年,四季度公司高级智能驾驶域控制器产品的量产将进一步为公司带来业绩增量,同时带动毛利率的提升。公司的客户体系拓展、产品矩阵扩张以及ARPU 值提升的“三击”成长逻辑正持续精彩演绎,全年高成长可期。
投资建议:公司乘汽车智能化产业之“势”,自身客户体系扩张、产品矩阵扩张和ARPU 值提升逻辑清晰,依托当前稀缺的卡位、扎实的研发底座和务实向上的管理文化,有望成长为国内汽车电子产业的“小博世”。我们预计公司2022-2024 年分别实现收入140.48、190.21、251.52 亿元,实现归母净利润13.07、18.46、25.19 亿元,对应当前PE 估值分别为52x、37x、27x,维持“增持”评级。
风险提示:汽车智能化渗透率提升速度低于预期的风险;芯片等原材料短缺风险;宏观经济形势下行的风险;疫情反复的风险等。