事件：公司发布2022 年年报，全年实现营业收入149.33 亿元，YoY+56.05%；实现归母净利润11.84 亿元，YoY+42.13%；扣非归母净利润10.37 亿元，YoY+26.24%；全年实现毛利率23.03%，同比下降1.57pct；整体业绩维持高速增长。

    　　点评：业绩维持高速增长，研发投入不断加码。公司2022Q4 单季度实现营收48.22 亿元， YoY+47.62% ； 实现归母净利润4.92 亿元，YoY+43.92%；单季度毛利率21.57%，同比下降3.19pct，环比下降1.74pct，主要系芯片供应及原材料价格上涨影响。费用端方面，公司2022 年研发费用16.13 亿元，YoY+64.98%，主要系在座舱及智驾领域持续加大投入，研发人员扩张较快所致；管理费用3.87 亿元，YoY+44.57%。

    　　IPU04 量产上车，IPU02 有望爆发，智能驾驶业务高速增长。2022 年公司智能驾驶业务实现营收25.71 亿元，YoY+83.07%，同时在手新项目订单年化销售额接近80 亿元。公司大算力IPU04 域控制器已于下半年在理想汽车等客户上配套量产，同时针对中低到中高价位区间车型的轻量级域控IPU02 也将逐步推出更多方案，对应车型保有量更大，后续陆续定点配套将带来更多增量。此外公司高清摄像头、ADAS 摄像头也已实现规模化量产，完成布局4D 及国产化雷达方案，5G+V2X T-BOX+智能天线方案顺利量产配套上汽通用、红旗等客户。以IPU04 为代表的各智能驾驶产品条线的快速放量支撑公司整体业绩快速增长。

    　　智能座舱业务保持快速增长，突破海外重点客户。2022 年智能座舱业务实现营收117.55 亿元，YoY+47.97%，在手订单年化销售额超百亿。第三代智能座舱产品实现量产，新获长安福特、吉利、比亚迪、广汽乘用车、合众汽车定点；信息娱乐系统突破一汽丰田、广汽丰田平台化订单；显示屏项目获大众、铃木、西亚特、东风日产等白点客户，客户持续拓展。

    　　盈利预测与投资建议：德赛西威是国内的汽车智能网联化供应商龙头，我们看好IPU04 等产品快速放量不断增厚业绩。预计公司2023-2025 年实现营业收入208.25/278.87/364.31 亿元，归母净利润16.74/22.37/28.50亿元，对应EPS 为3.02/4.03/5.13 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、新产品量产进度不及预期、研发风险