事件:

    　　德赛西威发布2022 年年度报告： 2022 年公司实现营收149.33 亿元，同比增长56.05%；实现归母净利润11.84 亿元，同比增长42.13%；扣非后归母净利润10.37 亿元，同比增长26.24%。

    　　投资要点:

    　　稳固领先优势，营收、订单规模再创新高。公司高性能产品已进入大规模量产前期，产品矩阵逐步完善、迭代以及融合升级，新产品、新客户持续的突破共同支撑公司业绩高速增长。在疫情冲击、芯片短缺、智驾域控产品仍在爬坡期的压力下，公司2022 年利润率小幅下降，毛利率23.03%（同比-1.57pct），净利率7.84%（同比-0.85pct）。

    　　2022 年Q4，公司实现营收、归母净利润分别为48.22、4.92 亿元，同比分别增长47.62%、43.92%；毛利率、净利率分别为21.57%、10.08%，同比分别-3.2pct、-0.39pct。后续随着缺芯缓解、智驾域控产品出货量提升规模效应体现等，公司利润率有望改善。

    　　客户结构优化，海内外业务持续突破。公司核心客户群体包括主流自主品牌客户、合资品牌客户与海外客户，并逐步打开高端品牌市场及海外市场。2022 年公司突破保时捷、捷豹路虎、SUZUKI、SEAT、极氪等新客户，并获得长安汽车、吉利汽车、比亚迪汽车、长城汽车、广汽乘用车、广汽埃安、奇瑞汽车、上汽集团、一汽红旗、理想汽车、小鹏汽车、一汽-大众、上汽大众、广汽丰田、一汽丰田、东风日产、VOLKSWAGEN、TOYOTA、SKODA、MAZDA、FORD等众多主流车企的项目订单。2022 年公司建设了欧洲公司第二工厂、新增设立日本办公室、筹办墨西哥工厂，未来公司将扩大海外市场版图，加快完善全球服务体系，全面打开全球市场。

    　　智能座舱产品紧跟市场需求，智能驾驶订单保持高速增长。1）智能座舱产品业务量快速提升，2022 年营收规模117.6 亿元，同比增长48%，和新项目订单年化销售额双双突破百亿元。第三代高性能智能座舱产品实现规模化量产，并新获得长安福特、吉利汽车、比亚迪汽车、广汽乘用车、合众汽车等多家主流客户的项目定点；第四代智能座舱系统也获得新项目定点，产品矩阵覆盖从轻量化高性价比到高性能各个需求区间；2）智能驾驶产品在技术水平、量产规模方面均保持行业领先，2022 年公司智能驾驶业务实现营收25.7 亿元，同比增长83%。新项目年化销售额接近80 亿元，高算力平台IPU04 已在理想汽车等客户上实现规模化量产，并有充足在手订单将陆续实现量产配套。2022 年8 月，公司与长安汽车签署合作协议，将打造行业领先的中央计算机产品。未来伴随着国内L2、L2+级ADAS 产品渗透率的快速提升，公司轻量级智能驾驶域控制器有望迅速迎来高速增长。

    　　盈利预测和投资评级 公司聚焦于智能座舱、智能驾驶和网联服务三大业务，客户持续拓展，新产品加速放量，业绩稳步提升，看好公司未来发展。我们预计公司 2023-2025 年实现主营业务收入194、239、293 亿元，同比增速为30%、24%、22%；实现归母净利润16.6、22.2、26.4 亿元，同比增速40%、34%、19%；EPS 为2.98、3.99、4.75 元，对应当前股价的PE 估值分别为37、28、23倍，估值合理，维持“买入”评级。

    　　风险提示 1）汽车市场销量增速不及预期；2）自动驾驶发展不及预期；3）公司新客户订单开发不及预期；4）芯片短缺缓解不及预期；5）新业务拓展进度不及预期。