公司1Q23 业绩符合我们预期

    　　德赛西威公布2023 年一季报。1Q23 公司实现营业收入39.83 亿元，同比增长26.80%；实现归母净利润3.31 亿元，同比增长3.95%；实现扣非归母净利润2.91 亿元，同比下降5.46%。对应1Q23 净利率8.30%，同比下滑1.82ppt，环比下滑1.90 ppt。汽车市场自4Q22 以来需求疲软，公司营收增速仍较为稳健，利润端受下游降价等负面影响，整体业绩表现符合我们预期。

    　　财务关注：1）行业降价压力使得公司毛利率水平下滑。1Q23 公司毛利率为21.09%，同比下降2.87 ppt，环比下滑0.48 ppt。4Q22 特斯拉率先降价以来，国内主机厂纷纷跟进降价促销，我们预计主机厂降本诉求带来的价格压力部分向上游传导，是公司毛利率水平下滑的主因。2）保持研发投入，但研发费用率环比下降、研发效率提升。1Q23 公司研发费用同比增长44.73%，但研发费用率自去年年中招聘高峰后保持环比下降，1Q23 降至10.1%，我们认为公司研发费用率的边际变化有望助力2Q23/3Q23 的盈利能力释放。

    　　发展趋势

    　　汽车需求逐渐回暖，L2 智能驾驶渗透率体现韧性。中汽协数据显示1Q23 国内汽车累计销量同比下滑6.65%，但2-3 月同比增速转正，我们认为释出需求回暖信号。高工智能汽车数据显示，2023 年1-2 月乘用车市场L2 ADAS累计渗透率为32.4%，同比提升10.0 ppt，较2022 年末略有下滑，但整体处于较高水平。我们认为，智能化作为车厂长期战略，其渗透率彰显韧性。

    　　公司IPU04 目前已获得十余家主流车企定点，年内有望伴随理想等品牌进一步放量，我们认为公司在智能驾驶领域布局领先，竞争优势有望保持。

    　　公司中控市场份额第一；更多座舱新品亮相上海车展。中控产品：高工数据显示2M23 国内乘用车中控主机市场中，公司仍以15%市占率居于首位，龙头位置稳固。其他座舱产品：此次上海车展中，公司展示了ICPAurora 中央计算平台、AR-HUD 解决方案、智能电子后视镜、Local Dimming 显示系统、蓝鲸生态系统等创新产品；此外还发布了最新智慧出行解决方案SmartSolution 2.0，新增亲子互动、健康随行、游戏娱乐三大关注点，顺应智能座舱“重体验，强交互”的发展趋势。我们认为，公司在传统产品以外，进一步丰富座舱空间的产品矩阵，有望成为智能座舱业务新的增长引擎。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023 年、2024 年盈利预测，当前股价对应2023 年0.9 倍PEG。

    　　我们维持跑赢行业评级和目标价144 元，对应2023 年1.1 倍PEG，尚有42%的上行空间。

    　　风险

    　　汽车市场需求持续放缓，行业竞争格局变化，汽车智能化不及预期。