事件描述
2023 年4 月27 日,公司发布2023 年第一季度报告,Q1 实现营业收入39.83 亿元,同比+26.80%;实现归母净利润3.31 亿元,同比+3.92%;扣非后归母净利润为2.91 亿元,同比-5.48%。
事件点评
受汽车行业不振影响,一季度业绩承压。2023 年Q1 汽车行业总体承压,主要系因乘用车购置税减半优惠和新能源汽车补贴政策于2022 年底同时退出导致终端需求减弱影响。2023 年Q1 我国汽车产销量分别为621.0 万辆和607.6 万辆,同比分别-4.3%和-6.7%。由于行业整体下行,一季度公司智能座舱业务主要客户长城、上汽、一汽等车企销量均出现一定程度下滑,智能驾驶业务主要配套的造车新势力旗下车型销量也有所下降,由于销量下滑带来的整车降价行为传导至公司零部件业务,给盈利带来压力。公司2023 年Q1实现毛利率21.09%,同比-2.87pct,环比-0.48pct;净利率8.27%,同比-1.76pct,环比-1.81pct,毛利率和净利率环比、同比均出现下滑,业绩承压。
研发费用增加较多,或是拖累业绩增长的主要因素。公司2023 年Q1的销售、管理、研发、财务费用率分别为1.46%/2.35%/10.09%/0.21%(总费用率14.11%),同比分别-0.31pct/+0.05pct/+1.25pct/+0.36pct(总费用率同比+1.35pct),环比分别+0.40pct/-0.25pct/-0.64pct/+0.16pct。Q1 研发费用共4.02亿元,比去年同期增加1.24 亿元,同比+44.73%,或是拖累业绩下滑的主要原因。
在手订单充足,未来成长无忧。据公司2022 年年报披露,新项目订单年化金额已超200 亿元,其中智能驾驶业务领域近80 亿元,订单充足。随着行业逐步好转以及汽车智能电动化发展加速,我们预计公司未来将能够维持高增长。
新客户方面,2022 年公司新拓展保时捷、捷豹路虎、SUZUKI、极氪等,并获得长安汽车、比亚迪、上汽集团等众多主流车企项目订单。第三代高性能智能座舱产品已实现规模化量产,并新获得长安福特、吉利汽车、比亚迪汽车、广汽乘用车、合众汽车等多家主流客户的项目定点。公司智能驾驶业务在技术水平、量产规模方面均保持行业领先,高算力平台IPU04 已在理想汽车等客户上实现规模化量产,轻量级智能驾驶域控制器IPU02 将推出更多新方案,适配国内车市中低到中高价位区间车型这一最大的细分市场;5G+V2X T-BOX+智能天线方案已顺利在上汽通用、红旗等客户上实现规模化量产,并在2022 年获取国内头部OEM 多款车型的出海业务。2023 年1月,公司成功孵化量产车身域控制器,具备无钥匙进入与启动、智能空调、电动尾门、智能胎压、智能座椅、雨刮控制、智能车灯、车窗防夹、倒车雷达等车身控制功能。同时,公司接连建设了欧洲公司的第二工厂、新增设立日本丰田市办公室、筹办墨西哥工厂,国际化战略布局不断加速。凭借安全、舒适、高效的移动整体出行解决方案,公司有望全面打开全球市场。
投资建议
公司短期业绩承压,但在手订单充足,未来随着汽车行业景气度回暖及汽车智能化加速发展、公司新产品不断放量,成长无忧。我们调整盈利预测,预计公司2023-2025 年净利润分别为15.24/19.56/26.09 亿元,EPS 分别为2.75\3.52\4.70 元, 对应公司4 月26 日收盘价101.64 元, PE 分别为37.0\28.9\21.6 倍。维持“买入-A”的投资评级。
风险提示
核心芯片供应不足;汽车市场销量增速不及预期;新客户订单获取不及预期。