核心观点
2023 年第一季度公司分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润39.83、3.31、2.91 亿元，同比分别增长26.80%、3.95%、-5.46%。
公司是国内域控制器龙头，新项目订单年化收入约200 亿元，在手订单充沛。受益于智能化渗透率提升、域控产品升级带来的量价齐升，公司成长确定性强。预计2023-2024 归母净利润16.5 亿、22.3 亿，对应当前股价PE 分别为34X、25X，维持“买入”评级。
事件
公司发布公告：（1）公司2023 年第一季度实现营业收入39.83亿元，同比增长26.80%，实现归母净利润3.31 亿元，同比增长22.95%，实现扣非归母净利润2.91 亿元，同比增长-5.46%。
简评
2022 年收入首次突破百亿大关，全年实现归母净利润11.84 亿元。
2023 年Q1 公司分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润39.83、3.31、2.91 亿元，同比分别增长26.80%、3.95%、-5.46%，环比分别增长-17.39%、-32.76%、-24.00%。第一季度收入同比增长主要系新客户和新产品持续落地。2023 年Q1，公司核心客户一汽大众、吉利、长城分别销售38、32、22 万辆，同比-12%、-1%、-29%，环比-10%、-27%、-23%，而丰田TNGA 平台等新项目放量、产品结构迭代优化带来增量。造车新势力方面，Q1理想、小鹏分别销售5.26、1.8 万辆，同比+65.80%、-47.36%，环比+13.53%、-17.90%，来自理想的高算力域控制器增量冲抵了部分客户出货量下滑。公司是国内汽车电子领域龙头，看好公司在智能化赛道的深耕。
2023Q1 毛利率下滑0.48pct，研发费用率保持在10%+。受产品年降影响，2023 年Q1 公司毛利率、净利率分别为21.09%、8.27%，同比分别-2.87、-1.76pct，环比分别-0.48、-1.81pct。费用端，2023年Q1 公司期间费用率14.12%，同比+1.35pct，环比-0.33pct，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.46%、2.35%、10.09%、0.21%，同比分别-0.32、+0.05、+1.25、+0.36pct，环比分别+0.39、-0.25、-0.64、+0.16pct。公司在手新项目充沛，研发费用持续投入。
智能座舱和智能驾驶业务持续推进，孵化车身域控制器进一步丰富产品线。公司在智能驾驶、智能座舱领域持续保持领先优势，营收规模、订单规模连续创新高，新项目订单年化销售额突破200 亿元，其中智能座舱100 亿元+，智能驾驶80 亿元。（1）智能座舱方面，第三代座舱域控制器、4K 高清大屏等产品产量快速爬坡，第三代域控制器获得长城、广汽埃安、奇瑞、理想等多家定点；与高通基于第4 代骁龙座舱平台达成战略合作，第四代智能座舱产品正在紧密开发，且已获得客户订单。（2）智能驾驶方面，高级别智能驾驶产品逐步放量。
公司泊车、环视类ADAS 产品销量持续提升，成功突破上汽通用、长城、上汽乘、蔚来等客户；高算力平台IPU04已在理想汽车等客户上实现规模化量产，并有大量在手订单将陆续实现量产配套。轻量级智能驾驶域控制器IPU02 将推出更多新方案，适配国内车市的中低至中高价位区间车型。5G 和V2X 产品在合资品牌客户项目实现了国内首次量产供货。（3）智能网联方面，收购天线测试和服务提供商ATC，网联业务版图持续拓展，目前已实现整车级OTA、网络安全、蓝鲸OS 终端软件、智能进入、座舱安全管家、信息安全等网联服务产品的商品化，获得一汽-大众、长安福特、广汽丰田、上汽通用五菱等多个客户订单。（4）丰富产品线，孵化量产车身域控制器。2023 年1 月，公司成功孵化量产车身域控制器，推出成熟的系统级方案及产品迭代路线。德赛西威车身域控具备无钥匙进入与启动、智能空调、电动尾门、智能胎压、智能座椅、雨刮控制、智能车灯、车窗防夹、倒车雷达等车身控制功能。高度集成化的硬件方案可简化整车零部件装配复杂度，从而减少线束长度和减轻整车重量。我们持续看好公司在智能汽车赛道的先发和卡位优势。
投资建议
公司是国内域控制器龙头，新项目订单年化收入约200 亿元，在手订单充沛。同时，公司保持高研发投入，2023 年Q1 研发费用率约10.09%，持续实现座舱域控制器和驾驶域控制器的升级换代，并于2023 年1 月开发车身域控制器，进一步丰富产品线。受益于智能化渗透率提升、域控产品升级带来的量价齐升，公司成长确定性强。预计2023-2024 归母净利润16.5 亿、22.3 亿，对应当前股价PE 分别为34X、25X，维持“买入”评级。
风险提示
新冠疫情影响反弹风险；下游汽车缺芯；上游原材料涨价风险；国内汽车行业价格战风险；汽零行业竞争加剧风险；芯片国产替代不及预期；国内客户拓展不及预期；海外市场客户需求不及预期；智能座舱业务订单落地速度低于预期风险；智能驾驶业务订单落地速度低于预期风险；智能网联业务订单落地速度低于预期风险；新车型表现低于预期风险；新产品研发进度不及预期；产品盈利能力下滑风险；产品国产替代不及预期；新项目投产进度不及预期。