投资要点

    事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年全年营收149.33 亿元，同比+56.05%，归母净利润11.84 亿元，同比+42.13%。23Q1 营收39.83亿元，同比+26.80%，归母净利润3.31 亿元，同比+3.92%。

    智能驾驶+智能座舱持续放量驱动业绩高速增长。2022 年全年营收149.33亿元，同比+56.05%，归母净利润11.84 亿元，同比+42.13%。营收同比上升主要系公司各业务板块营收同比均有上升。公司三大业务智能座舱/智能驾驶/网联服务及其他营收同比+47.97%/+83.07%/+174.94%，各业务均保持高增态势。主要原因系众多新产品业务规模和订单规模的快速攀升。2022 年毛利率为23.03%，同比2021 年下降0.57pct，主要系直接材料/直接人工/制造费用等营业成本的上升的缘故。分业务看，智能座舱/智能驾驶/网联服务及其他分别为21.34%/21.52%/62.37%，同比分别-0.11pct/+0.74pct/+15.16pct 。费用率合计为15.27% ， 同比2021 下降0.07pct，整体维持平稳。2022Q4 营收48.22 亿元，同比+47.62%,环比+30.20%。归母净利润49.16 亿元，同比+43.92%，环比+187.11%。归母净利润环比增长较快主要系费用率由22Q3 的17.62%下降至14.45%，同时其他收益及公允价值变动收益环比提升较多的同时资产减值损失及信用减值损失环比下降较多。

    公司2023Q1 毛利率同比下滑叠加费用率同比提升，拖累整体盈利表现。

    23Q1 营收39.83 亿元，同比+26.80%，环比-17.39%，归母净利润3.31 亿元，同比+3.92%，环比-32.76%。23Q1 公司毛利率为21.09%，同比-2.87pct，环比-0.48pct，毛利率同比下滑较多预计系原材料价格上涨所致。23Q1 费用率合计为14.12%，同比+1.35pct，环比-0.33pct。费用率同比上升主要系银行借款利息增长使得财务费用率同比上升较多。

    公司新产品、新客户持续突破，支持公司业绩高速增长，行业领先优势继续稳固，维持“增持”评级。新产品、新客户持续突破，2022 年公司营业收入首次突破百亿大关，新项目订单年化200 亿元创历史新高，在手订单充足，行业领先优势稳固。预计随着产品的出货规模的提升和芯片短缺情况的缓解，公司业绩有望持续向上。我们调整公司23-24 年盈利预测至16.34/21.88 亿元（原23-24 年盈利预测为17.52/21.45 亿元），首次给出2025 年归母净利预测为28.36 亿元，维持“增持”评级。

    风险提示：汽车销量不及预期；公司新项目量产不及预期；公司技术研发情况不及预期