核心观点：

    　　公司高增长持续兑现，业绩表现符合预期。2023 年德赛西威业绩继续高增长，全年公司营收同比+46.7%，归母净利润同比+30.6%，扣非归母净利润同比+41.4%，获得新项目订单年化销售额突破245 亿元。在主机厂价格竞争的背景下，公司全年毛利率相对承压，2023 年毛利率为20.4%，同比-2.6pct，但从季度数据来看，步入23Q4，公司毛利率逐步修复，同比-0.03pct，毛利率降幅显著低于前三季度，我们认为这是低价采购存货逐步体现在主营业务成本、规模效应持续释放等多重因素所致，这一趋势有望在2024 年进一步体现。

    　　出海取得实质性突破，智驾进展可喜，海外项目预计有望在2026 年规模性贡献业绩。我们在2 月26 日外发的公司深度报告《四问四答，再看德赛西威投资价值》中，明确提出看好公司出海前景。2023 年，公司在欧洲接连突破，获得VOLKSWAGEN、AUDI、STELLANTIS 等客户的新项目；在东南亚和印度，公司已突破印度市场排名前二的MARUTISUZUKI、TATA；在日本，公司首次获得核心客户的智能驾驶业务项目定点。从产业规律角度，上述海外定点大概率在2026 年开始规模化量产，从而有望抬升公司远期业绩增速中枢。

    　　盈利预测与投资建议。当前，公司在手订单充足，业务拓展顺利，未来将有更多产品逐步进入大规模量产阶段，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为22.67 亿元、29.62 亿元、41.95 亿元。参考可比公司，考虑到公司龙头地位明显，业绩成长确定性强，给予公司2024 年合理PE 为35 倍，对应合理价值为142.94 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示。国内汽车销量波动及OEM 价格竞争的影响；新玩家涌入带来的格局分散化；汇率对公司毛利率的扰动；地缘政治等外围风险。