事件：

    4 月18 日，公司发布2024 年一季度业绩报告，2024 年Q1 公司实现营业收入56.48 亿元，同比增长41.78%；实现归母净利润3.85 亿元，同比增长16.41%；实现扣非归母净利润3.71 亿元，同比增长27.23%。

    受益自主客户放量，2024 年Q1 收入高增

    2024 年Q1 公司实现营业收入56.48 亿元，同比增长41.78%，收入保持较高增速。下游客户来看，合资客户表现分化，一汽大众/上汽大众/一汽丰田/广汽丰田2024 年Q1 销量同比增速分别为4.6%/9.6%/1%/-29.1%；自主方面，奇瑞汽车/理想汽车/吉利汽车/小鹏汽车/比亚迪销量分别为53/8/48/2/63 万辆，同比分别增长60%/53%/50%/20%/13%，优质自主客户销量保持高增速，带动公司2024 年Q1 收入保持高增。

    毛利率短期承压，费用同比改善

    2024 年Q1 公司实现归母净利润3.85 亿元，同比增长16.41%，利润增速明显低于收入增速，主要受毛利率同比下滑明显影响。2024 年Q1 公司销售毛利率为19.34%，同比下降1.75pct，我们判断可能受产品年降影响。费用方面，2024 年Q1 销售/管理/研发费用率分别为1.28%/1.78%/9.26%，同比分别下降0.18/0.57/0.83pct，费用同比改善。2024 年Q1 公司销售净利率为6.9%，同比下降1.37pct，受费用改善下滑幅度小于毛利率。

    新产品持续获取定点，订单充沛成长可期

    2023 年公司座舱和智驾产品持续新获定点，智能座舱新项目订单年化销售额突破150 亿元，智能驾驶新项目订单年化销售额突破80 亿元，订单充沛为后续持续增长奠定基础。新产品方面，车身域控制器已获得理想、极氪、吉利等客户的新项目定点；HUD 已获得项目定点；智能驾驶域控制器新获理想、埃安、长城、极氪等客户的项目定点，产品矩阵持续扩充进一步增加公司平台化配套能力。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为283.2/354.2/423.4 亿元，同比增速分别为29%/25%/20%，归母净利润分别为21.1/27.3/33.8 亿元，同比增速分别为36%/29%/24%，EPS 分别为3.80/4.92/6.08 元/股，3 年CAGR为30%，对应最新股价PE 分别为31/24/19X。鉴于公司在手订单充沛，平台化属性逐步加强，建议持续关注。

    风险提示：汽车下游需求不及预期；新产品研发不及预期；原材料价格波动风险；竞争格局加剧风险。