事件：近日，德赛西威公布2025 年年报。2025 年，公司实现总营业收入325.57 亿元，同比增长17.88%，实现归母净利润24.54 亿元，同比增长22.38%。

    　　智能座舱业务持续稳健，豪华品牌客户及海外业务持续拓展。2025 年，公司智能座舱业务凭借系统级产品组合方案落地、重点客户深度服务、豪华品牌客户突破及海外业务拓展的多重强劲驱动，持续保持增长态势。

    　　2025 全年该业务实现营业收入205.85 亿元，新项目订单年化销售额超200 亿元，公司持续获得奇瑞汽车、吉利汽车、广汽丰田、理想汽车、小米汽车、小鹏汽车、VOLKSWAGEN、MERCEDES-BENZ、SKODA 等国内外主流车企的新项目订单。在中国市场智能座舱域控制器、信息娱乐系统、显示屏产品领域，公司持续保持行业领军地位，同时在欧洲、东南亚、中亚、日本及印度等区域市场实现业务突破。

    　　智能驾驶业务增长持续强劲，多元产品矩阵驱动全系列平台实现规模化量产落地。2025 年，公司智能驾驶业务持续保持强劲增长态势，全年实现营业收入97 亿元，同比增长32.63%，新项目订单年化销售额超过130 亿元。随着智能驾驶技术的快速普及，城市NOA 等高级智能驾驶功能加速商业化落地，将进一步推动公司智能驾驶业务保持高速增长。公司全栈式交付能力迭代升级，已形成域控制器、传感器、算法一体化的整套智能驾驶系统完整交付能力，可针对国内外市场提供多元的解决方案，全面匹配不同客户的差异化定制要求。

    　　各项费用率维持稳定，经营性净现金流改善体现出公司经营质量提升。

    　　2025 年，公司销售/管理/研发费用率相比2024 年同期，维持基本稳定。

    　　与此同时，2025 年公司经营性净现金流达到28.84 亿元，相比2024 年同期有明显改善，体现出公司整体经营质量的提升。

    　　维持“买入入评评级。综合考虑公司在智能汽车领域的领军地位，我们预计2026-2028 年营业收入分别为390.09/470.24/543.53 亿元，归母净利润分别为31.05/37.19/42.81 亿元，维持买入入评评级。

    　　风险提示：智能驾驶技术与商业化推进不及预期；汽车行业竞争加剧；宏观经济波动。