事件：

    　　公司发布2025 年年度报告。2025 年公司实现营业收入325.6 亿元，同比+17.9%，实现归母净利润24.5 亿元，同比+22.4%,扣非归母净利润24.1 亿元，同比+24.1%；经营活动产生的现金流量净额28.8 亿元，同比+93.1%；基本每股收益4.4 元,同比+19.8%；加权平均净资产收益率21.7%，同比-1.4pct；拟向全体股东每10 股派发现金红利12.5 元（含税）。

    　　其中：Q4 实现营业收入102.2 亿元，环比+32.9%，同比+18.3%，实现归母净利润6.7 亿元，环比+17.8%，同比+11.3%，实现扣非归母净利润6.9 亿元，环比+20.7%，同比+38.7%。

    　　投资要点：

    　　深入布局汽车智能化，主营业务稳定增长。

    　　公司主营业务保持稳定增长，营业收入达325.6 亿元，同比增长17.9%，其中，智能驾驶业务受益于城市NOA 等高阶智驾功能的加速商业化落地，保持强劲增长态势，全年实现收入97 亿元，同比增长32.63%，新项目订单年化销售额超过130 亿元；智能座舱业务龙头地位稳固，全年实现收入205.85 亿元，同比增长12.92%，新项目订单年化销售额超200亿元，公司第四代智能座舱平台在理想汽车、小米汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、广汽集团等客户中成功配套，并获得广汽集团、吉利汽车、广汽本田等多家车企的新项目订单。

    　　盈利能力相对稳定，持续高研发投入。

    　　2025 年公司毛利率为19.07%，同比-0.81pct，其中：智能座舱业务毛利率18.83%，同比-0.28pct；智能驾驶业务毛利率16.36%，同比-3.55pct。

    　　2025 年公司净利率为7.6%，同比+0.29pct；期间费用方面，2025 年公司期间费用率11.06%，同比-0.47pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.82%、2.06%、8.12%、0.06%，同比分别-0.04、+0.13、-0.05、-0.51pct，财务费用同比大幅减少86.59%，主要系汇兑损失减少所致。公司持续高研发投入，2025 年公司研发投入达到26.37 亿元，占营收比重为8.1%，研发人员占公司总人数的42.4%。

    　　加速完善全球化布局，出海成长空间广阔。

    　　2025 年境外收入24.1 亿元，同比增长41.12%，占收入比重提升至7.40%，同比增加1.22 个百分点。公司海外业务毛利率高于国内，2025 年海外业务毛利率达27.28%，同比增加1.34 个百分点，高出同期国内毛利率约9个百分点。公司持续布局海外产能，印尼区域实现规模化产能贡献，西班　　牙工厂如期封顶，为扩大欧洲市场份额奠定坚实基础，同时服务中国车企出海需求，墨西哥工厂首个量产项目落地。客户方面持续完善全球优质客户矩阵，已斩获大众、丰田等核心客户新项目，并突破雷诺等白点客户。

    　　公司中长期海外收入占比提升空间较大，海外收入有望成为未来重要的利润增长点。

    　　积极布局高成长赛道，机器人与无人配送开启第二曲线。

    　　公司依托核心技术积累与车规级研发优势，积极布局无人车与机器人领域创新业务，开辟全新增长赛道。在机器人领域，公司发布机器人智能基座AI Cube，以车规级技术迁移打造高性能AI 计算终端，为机器人提供核心算力与算法支撑，与多家具身智能企业推进深度合作及落地事宜，并成功获取机器人域控项目定点订单，相关产品规划于2026 年实现量产交付；在无人车领域，公司推出“川行致远”车规级低速无人车品牌，率先开启低速无人车行业车规级时代，打造S6 系列平台化产品，将车规级开发标准、智能控制系统等核心技术落地应用，覆盖园区物流、城市配送、冷链运输等多场景，同时通过场景数据反哺智能驾驶算法迭代，助力物流企业实现降本增效与服务品质双升级。

    　　维持公司“增持”投资评级。

    　　预计2026 年、2027 年、2028 年公司可实现归母净利润分别为28.75 亿元、33.10 亿元、39.49 亿元，对应EPS 分别为4.82 元、5.55 元、6.62 元，对应PE 分别为23.65 倍、20.54 倍、17.22 倍。公司在保持智驾与座舱双龙头地位的同时，加速海外市场布局，客户结构持续优化，布局机器人及低速无人车新赛道，2026 年随着高阶智驾的持续渗透及机器人业务的商业化落地，公司业绩有望保持高质量增长。维持公司“增持”投资评级。

    　　风险提示：市场需求不足的风险；行业竞争加剧的风险；技术研发进展不及预期的风险；新业务开拓不及预期的风险。