事件描述

    　　3 月5 日，公司发布2025 年年度报告。2025 年公司实现收入325.57亿元，同比增长17.88%；归母净利润24.54 亿元，同比增长22.38%；扣非后归母净利润24.14 亿元，同比增长24.05%。

    　　核心观点

    　　各项业务稳健增长：2025 年，公司智能座舱业务实现收入205.85 亿元，同比增长12.92%；智能驾驶业务实现收入97.00 亿元，同比增长32.63%，网联服务及其他业务实现收入22.72 亿元，同比增长9.52%。

    　　公司各项业务在2025 年均实现稳健增长。

    　　持续开拓国际市场，布局AI 核心技术：2025 年公司在海外实现收入24.10 亿元，同比增长41.12%。公司已完成德国、法国等主要国家和地区16 家海外分支机构的战略布局。已拥有VOLKSWAGEN、MAZDA、SKODA 等品牌的新项目订单。公司的西班牙智能工厂建设项目已完成封顶，将显著提升公司在欧洲市场的战略布局。2025 年，公司研发投入达到26.37 亿元，占销售额的8.10%，研发人员占公司总人数的42.40%。公司深化AI 技术在汽车电子领域的应用，推动汽车智能化的不断创新，推出座舱级AI BOX 硬件产品。2025 年公司成功获取机器人域控项目定点订单，相关产品规划于2026 年实现量产交付，进一步完善智能领域的业务布局。

    　　智能座舱业务持续增长，海外业务实现突破：2025 年，公司智能座舱业务凭借系统级产品组合方案落地、重点客户深度服务、豪华品牌客户突破及海外业务拓展的多重强劲驱动，持续保持增长态势。公司新项目订单年化销售额超200 亿元。在中国市场智能座舱域控制器、信息娱乐系统、显示屏产品领域，公司持续保持行业领军地位，同时在欧洲、东南亚、中亚、日本及印度等区域市场实现业务突破。

    　　智能驾驶业务强劲增长，构建多元产品矩阵：2025 年实现营业收入97亿元，同比增长32.63%，新项目订单年化销售额超过130 亿元。随着智能驾驶技术的快速普及，城市NOA 等高级智能驾驶功能加速商业化落地，将进一步推动公司智能驾驶业务保持高速增长。公司智能驾驶全系列平台实现规模化量产落地，构建起多元产品矩阵：大算力旗舰平台、高性价比主流平台、国产化芯片平台均批量交付上车；跨域融合one-box 方案同步实现量产，单芯片舱驾一体平台即将启动规模化量产。

    　　投资建议

    　　公司海外业务取得突破，持续布局AI 技术应用，是汽车智能领域龙头企业。据中国汽车报预测未来全球电动车销量增速放缓，我们微调了2026 和2027 年业绩预期并导入2028 年盈利预测。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为30.14/35.31/41.21 亿元，对应3 月13 日股价117.24 元/股，PE 估值为23.21/19.81/16.98 倍。维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济和行业风险的风险、市场竞争风险、人力资源风险、项目进展不及预期风险、海外地缘政治风险、汇率波动风险。