事件：公司发布2023 年年报。2023 年度公司实现营业收入36.30 亿元，同比+28.68%；实现归母净利润2.09 亿元，同比+9.34%；扣非后归母净利润2.01 亿元，同比+16.97%。其中，23 年Q4 公司实现营业收入11.12 亿元，同比+45.34%，环比+17.70%；实现归母净利润0.44 亿元，同比-9.11%，环比-41.61%；扣非后归母净利润0.46 亿元，同比+12.29%，环比-34.69%。

    23 年公司计提参股公司安和威长期股权投资减值5002 万元。

    23 公司毛利率水平有所提升。2023 年度公司综合毛利率与净利率分别为22.34%/5.99%，同比+2.26pct/-0.81pct，其中23 年Q4 公司毛利率及净利率分别为24.61%/4.45%，同比+5.93pct/-1.74pct，环比+0.14pct/-3.77pct。

    公司毛利率提升的主要原因为内部降本增效和原材料成本下降。

    新能源产品持续发力，加大出海布局，拓展产品类型。23 年公司能源、照明、其他产品收入26.27/8.12/1.92 亿元，同比+42.32%/-4.60%/+54.04%。

    新能源产品23 年实现收入21.26 亿元，同比+66.64%，其中升压变压器销售收入已突破10 亿元。销售方面，公司进一步加海外布局，已成功为海外直接大客户供货。产品方面，公司完成了光伏智能箱式变电站、一体机等新能源产品品类的拓展，为后续的增长奠定了基础。

    加大海内外产能布局，马来西亚生产基地建设并投产，安徽和墨西哥生产基地积极筹建。公司积极扩大新能源产品的产能规模，于23 年投资建设安徽寿县生产基地，在原江西数字化工厂的基础之上进一步迭代升级，预计该项目24 年上半年投产。23 年公司马来西亚生产基地建设并投产，为公司第一个海外工厂；公司规划了墨西哥新能源产品生产基地，以更好地推动公司在北美市场开拓新客户，该项目正在进行土地购置的前期工作和规划设计。

    投资建议：预计24-26 年公司归母净利润分别为3.08/3.93/4.68 亿元，同比+47.3%/+27.3%/+19.1%，对应PE 为18.1/14.2/11.9，维持“买入”评级。

    风险提示：新能源行业增速下滑；新客户拓展不及预期；扩产进度不及预期。