事件：

    　　公司发布2021 年年报及2022 年一季报：2021 年全年实现营收70.61 亿元，同比增长32.79%；实现归母净利润10.93 亿元，同比增长6.68%；实现扣非归母净利润9.59 亿元，同比增加6.00%；基本每股收益1.40 元。

    　　2022 年一季度实现营收12.92 亿元，同比减少20.60%，环比减少10.98%；实现归母净利润1.55 亿元，同比减少38.98%，环比减少24.32%。

    　　国元观点：

    　　产品海外需求旺盛催生高增态势，22Q1 业绩小幅下滑受益于海外市场家用雕刻机与耗材及其他相关产品需求旺盛，叠加包括汽车电子在内的新业务快速成长，公司2021 年业绩实现快速增长，全年实现营收70.61 亿元（yoy+32.79%）；受疫情扰动，去年同期基数较高等因素影响，2022Q1 整体业绩有所下滑。单季度来看，2021Q1-4 公司分别实现营收16.26/20.27/19.57/14.51 亿元，同比+120.01%/+108.38%/+18.64%/-25.82%; 分别实现归母净利润2.56/3.14/3.17/2.05 亿元， 同比+52.56%/+42.14%/+6.19%/-39.03%，21H2 利润端承压主要系汇率、原材料价格波动等不利因素影响。拆分产品来看，创新消费电子产品业务实现营收43.05 亿元，同比增长34.65%，系家用雕刻机系列产品海外需求旺盛催生业务呈现高增态势；智能控制部件产品全年实现营收10.79 亿元（yoy+12.94%）,主要系下半年芯片供应紧张影响出货物；健康环境产品实现营收6.47 亿元（yoy+19.15%），受益于空气净化器、加湿器等产品持续放量；汽车电子产品快速成长，实现营收2.36 亿元，同比增长41.81%，主要系电子防炫镜、天窗记忆模块等销售收入较快增长。

    　　多重不利因素致盈利能力承压，持续加码产品研发创新由于受到疫情反复、汇率波动和原材料价格上涨以及芯片短缺等多重不利因素影响，公司盈利能力有所承压，2021 年公司综合毛利率下降5.78pcts至27.97%，综合净利率下降3.82pcts 至15.48%。期间费用方面，销售费用率/管理费用率同比上升0.29pcts/0.62pcts 至1.27%/4.09%，财务费用率下降1.24pcts 至0.45%。研发投入方面，2021 年实现研发投入3.80 亿元（yoy+24.97%）,研发费用率小幅下降0.34pcts 至5.38%，同时公司研发人员占比一直保持在20%以上。

    　　盈利能力有望边际修复，中长期发展势能不改公司近年来持续开拓工控、车规、医疗及高端食品机器等领域，在深度绑定大客户Cricut、PMI、罗技的基础上，积极开拓博世等其他客户群，未来有望成为新业绩增长点。短期看，伴随未来疫情逐步平稳，叠加汇率向好以及原材料、海运费及芯片供货情况边际改善，公司盈利能力有望边际修复；中长期看，公司在研发创新赋能产品力和多元化产品矩阵加持下，深化实施大鲸鱼群战略及UDM2.0 战略，公司增长势能不减。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司为创新消费电子+物联网领域的产品孵化平台型企业，主力产品趋势向好，新产品研发亦步入上升期，后续有望延续稳健发展。我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年分别实现营收81.68/104.76/ 134.91 亿元，归母净利润为12.31/14.95/19.14 亿元，EPS 为1.57/1.91/2.44 元，对应PE 为13.95/11.48/8.97 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新品孵化不及预期；汇率超预期波动；原材料价格波动超预期。