事件：公司发布2022 年半年度报告。公司2022 年上半年实现营业收入22.87 亿元，同比下降37.38%；实现归母净利润3.43 亿元，同比下降39.78%；实现扣非净利润3.
12 亿元，同比下降39.63%。单季度来看，公司22Q2 实现营业收入9.96 亿元，同比下降50.85%；实现归母净利润1.88 亿元，同比下降40.43%；实现扣非净利润1.80亿元，同比下降34.81%。
订单低迷、产品结构调整等因素影响利润率，公司短期业绩承压。1）盈利端，22H1公司毛利率为27.30%（-0.63pct.），归母净利率为15.02%（-0.60pct.）；单季度看，22Q2 毛利率为26.87%（-0.17pct.），归母净利率为18.89%（+3.39pct），虽然人民币贬值利好公司毛利率，但海外订单减少致单位固定成本增加，毛利率总体平稳。2）费用端，22H1 公司销售费用率为1.54%（+0.44pct.）；管理费用率为5.74%（+1.73pct.）；研发费用率为7.80%（+2.93pct.）；财务费用率为-4.96%（-5.45pct.）。财务费用-1.
13 亿元，同比-731.4%，主要系汇兑净收益增加。我们预期随着公司新产品迭代，“开源节流”精益化管理，盈利能力有望改善。
分产品看：疫情相关业务去年同期需求波峰高基数下回落，e-bike、汽车电子、视频会议系统收入高增，公司UDM 模式下的长期成长逻辑不变。
1）创新消费电子：22H1 营收12.51 亿元（-45.92%），占整体营收的54.70%（-8.64pct.），毛利率为25.34%（-0.81pct.），其中22Q2 营收约4.76 亿元（-64.03%）。营收大幅度下滑主要系公司代工的家用雕刻机、印烫机产品前期受益于海外疫情居家带来的需求正向催化，而今年随海外疫情放开、复工复产需求下滑，同时渠道库存高企影响出货，我们估算家用雕刻机产品22H1 约贡献收入7.1 亿元（-63%），其中Q2 约同比-78%。短期看，渠道库存预计Q3 有望消化至正常水平，长期看，随着个性化潮流消费趋势崛起、大客户市场扩容和新品迭代，公司家用雕刻机产品有望回归正常增长。电子烟部件方面，我们估算公司22H1 实现营收约2.7 亿元（-11%），公司预计下半年进入IQOS 新品ILUMA 核心部件领域，根据PMI 公告，ILUMA 在日本、西班牙、瑞士发布后表现亮眼，截至22Q2，TEREA 烟弹市占率14.6%，随着PMI 无烟未来战略推进，IQOS 用户数快速增长（PMI 预计22Q2 用户数增加超过110 万人至1900 万人，其中1320 万人已转化为忠实用户），未来放量可期。公司代工博世E-Bike 产品部件22H1 实现收入1.
51 亿元，同比增长950%。
2）智能控制部件：22H1 营收4.81 亿元（-8.36%），毛利率为28.21%（+5.62pct.），其中，受疫情后复工复产等因素，其中水冷散热控制系统上半年销售收入下降约44.13%，视频会议相关产品销售收入约同比+30%，发展势头良好。
3）其他：健康环境产品22H1 营收1.58 亿元（-49.61%），毛利率为23.86%（+4.28pct.），受疫情后复工复产等因素订单下滑。汽车电子产品22H1 营收1.52 亿元（+58.50%）；技术研发服务营收0.60 亿元（+2.74%）；其他产品营收1.86 亿元（-46.51%），主要系雕刻机辅材收入同比下滑。
全球化战略发力，国内&海外市场并行。分地区看，1）外销：22H1 收入20.01 亿元，同比下降41.45%，营收占比87.47%，毛利率26.61%（-1.18pct.）。2）内销：22H1收入2.87 亿元，同比增长21.54%，营收占比12.53%，毛利率32.15%（+2.11pct.）。
公司在全球化战略上持续发力，加快推进马来西亚、匈牙利等区域性制造基地的基础设施、智能化和信息化建设； 国内以长三角、珠三角等地为抓手，在工业互联网系统及服务、智能家居、汽车电子等多个领域，逐步进行产品开发和市场推广。
投资建议：公司智能制造能力突出，长期有望持续受益多元化产品放量。我们预估公司2022-2024 年实现营业收入53.4、66.5、80.6 亿元，同比增长-24.4%、24.5%、21.3%，实现归母净利润8.8、11.1、13.6 亿元（前期需求波峰，主要产品疫情后需求下滑，调整盈利预测，前次预测值为12.6、16.8、21.9 亿元），同比增长-19.6%、26.
0%、22.5%。对应EPS 为1.12、1.41、1.73 元，给予“增持”评级。
风险提示：原材料供应风险、汇率变动风险、下游消费趋势切换风险、国际贸易风险