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盈趣科技(002925)机构评级研报股票分析报告

 
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盈趣科技(002925):多因素扰动业绩承压 看好公司中长期成长

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2022-11-01  查股网机构评级研报

  事件描述

      公司2022 年前Q3 实现营收/ 归母净利润/扣非净利润33.69/5.36/4.93 亿元,同减40%/40%/39%;单Q3 实现营收/归母净利润/扣非净利润10.82/1.93/1.81 亿元,同减45%/39%/37%。

      事件评论

      雕刻机业务承压,致Q3 整体收入同降45%。1)创新消费电子产品:收入阶段性承压,其中Cricut 产品因渠道库存高位、终端需求疲弱,公司对其出货量预计大幅减少,Q3 雕刻机业务收入预计同比大幅下降;电子烟塑胶件业务受益于IQOS 渗透率持续提升,预计实现稳定增长。2)智能控制部件:预计水冷散热控制系统收入承压,视频会议系统收入实现不错增长。3)健康环境产品:预计收入承压,主因海外疫情管控放松叠加终端库存较高。4)汽车电子产品:预计延续较快增长,一方面行业成长性较优,另一方面公司持续拓展客户,且业务线向乘用车部件及智能座舱等领域拓展。

      汇率因素叠加精细化管理降本增效,利润表现好于收入。单Q3 毛利率/净利率同比提升5.54/0.97pct 至33.20%/17.93%,毛利率同比提升主因人民币贬值(公司外销比重约90%)。费用率层面,单Q3 销售/管理/研发/财务费用率同比+0.61/+1.32/+4.53/-3.06pct,期间费用率同比提升3.4pct,其中财务费用率明显下降主因汇兑收益增加(人民币贬值),其余费用率提升预计主因整体收入同比下降。

      积极开拓新领域,看好公司持续成长性。公司第一大客户Cricut 目前全球市场渗透率(SAM)仅5%左右,渗透率有望提升,进而带动公司雕刻机业务持续成长;电子烟业务进入客户关键核心部件领域,有望逐步上量;同时,电助力自行车配件、植物种植器等高潜产品有望持续带来增量。公司核心竞争力来自基础研究和UDM 体系,能够给下游客户提供高品质智能制造服务,而非单纯生产代工。后续伴随公司在核心零件和部件端卡位能力提升,预计持续布局高净值产品并提升在产品制造端议价能力,看好公司盈利能力企稳回升。预计公司2022-2024 年归母净利润为7.5/9.5/11.4 亿元,对应PE 为18/14/12 倍。

      风险提示

      1、下游客户需求持续放缓;

      2、行业竞争加剧。

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