事件：盈趣科技发布2022 年三季度报告。2022 年Q1-3 公司实现营业收入33.69 亿元，同比下降39.94%；归母净利润5.36 亿元，同比下降39.58%；扣非后归母净利润4.93 亿元，同比下降38.54%。其中2022Q3 当季公司实现营业收入10.82 亿元，同比下降44.72%；归母净利润1.93 亿元，同比下降39.22%；扣非后归母净利润1.81 亿元，同比下降36.57%。

    雕刻机业务短期仍承压，新业务保持持续向好态势22Q1-3 公司营收实现33.69 亿元、同比下降39.94%，主要受核心雕刻机业务下滑拖累。分季度看，公司22Q1-3 各季度分别实现收入12.92、9.96、10.82 亿元，分别同比下降20.60%、50.85%、44.72%，Q3 同比降幅收窄。分产品看，1）我们预计22Q3 公司创新消费电子类产品同比增速承压，主要系海外疫情管控放开致居家时间减少，叠加通胀压力，雕刻机终端需求疲弱，Cricut 库存较高。此外，电子烟精密塑胶部件收入增长稳健，公司IQOS 精密塑胶部件已经处于量产备货阶段，有望随下游客户放量持续增长。同时，公司E-bike 收入増势良好，公司与博世合作稳定，E-bike 收入有望持续稳定增长。2）22Q3 公司智能控制部件收入同比略有增长，其中罗技Gaming 和VC 事业部产品收入增长较快。公司持续参与客户核心研发环节，伴随罗技高端产品量产，智能控制部件业务有望持续向好。3）22Q3 公司健康环境产品收入同比下滑，主要系海外疫情管控放开、渠道库存较高所致。4）22Q3公司汽车电子类产品收入同比高增，主要系公司在新能源、汽车零部件及3C 行业大客户拓展取得一定突破。新能源行业产销两旺，公司汽车电子收入有望延续高增态势。

    毛利率同环比显著修复，汇兑收益大幅增长

    22 Q1-3 公司综合毛利率为29.20%，同比增长1.36pct；22Q3 综合毛利率为33.20%，同比增长5.54pct，环比增长6.33pct，毛利率显著修复预计主要系公司积极进行降本增效以及原材料价格回落、人民币贬值所致。

    期间费用方面，22Q1-3 年公司期间费用率为10.87%，同比增长0.89pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.62%/5.52%/8.27%/-4.55%，同比分别+0.49/+1.61/+3.45/-4.65pct。其中，财务费用率同比大幅下降主要系汇率利好致汇兑收益同比大幅增长。综合影响下，22 Q1-3 公司净利率为16.20%，同比下降0.11pct；22Q3 净利率为17.93%，同比增长0.97pct。

    现金流方面，22Q1-3 公司经营性现金流净额为7.89 亿元，同比增长30.59%。

    投资建议：作为创新消费电子、物联网领域的平台型企业，公司基础研究和UDM 体系领先，智能制造服务优势突出；通过持续加码研发投入，完善工控、车规、医疗等领域创新性布局，产品矩阵不断扩张，待雕刻机去库存影响减弱，公司有望重启稳健发展，中长期增长动能充足。我们预计盈趣科技2022-2024 年营业收入为48.50、62.44、72.63 亿元，同比增长-31.31%、28.74%、16.32%；归母净利润为7.84、9.62、12.15 亿元，同比增长-28.28%、22.75%、26.29%，对应PE 为18.5x、15.0x、11.9x，维持买入-A 的投资评级。

    风险提示：原料价格波动风险；业务拓展不及预期风险；大股东减持风险。