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盈趣科技(002925)机构评级研报股票分析报告

 
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盈趣科技(002925):Q1多品类成长性恢复 后续雕刻机订单有望企稳改善

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2023-05-04  查股网机构评级研报

  2022 年及1Q23 业绩符合我们预期

      公司公布2022 年及1Q23 业绩,2022 年/1Q23 收入分别实现43.45/8.71亿元,同降38.5%/32.5%,归母净利分别实现6.93/0.8 亿元,同降36.6%/48.4%,基本符合我们预期。分季度看,1Q/2Q/3Q/4Q22 收入分别同降20.6/50.9/44.7/32.7%,归母净利分别同降39%/40.4%/39.2%/23.5%。

      发展趋势

      1、Q1 多品类有望恢复增长,Cricut 雕刻机或仍下滑明显。Q1 分产品来看,我们预计:1)创新消费电子产品收入或仍明显下滑,受海外通胀高位运行、渠道库存仍较高等影响,Cricut 客户下单意愿承压、下滑明显,IQOS 精密塑胶部件收入有望稳健增长,Ebike 控制系统等产品或因海外库存较高,客户短期下单较弱带来下滑;2)智能控制部件产品有望恢复成长,水冷散热与罗技客户较快增长;3)健康环境产品有望实现快速增长,公司积极对现有品类进行升级,同时拓展厨电等新品类;4)汽车电子产品有望延续快速成长,公司防眩镜、智能控制模块等产品快速成长,未来有望围绕智能座舱拓展收入增量。整体看,我们预计剔除Cricut 下滑影响,其他产品1Q23 收入合计同比或实现高个位数增长。

      2、美元对人民币汇率提升带动毛利率向上,后续随产能利用率提升盈利能力有望改善。4Q22/1Q23 公司分别实现毛利率34.7%/29.9%,同增6.2/2.2ppt,我们预计后续规模效应提升有望引领毛利率上行;费用端看,1Q23 销售/管理/财务费用率分别同增0.7/1.5/1.8ppt,研发费用持续投入有望护航中长期成长;综合影响下,1Q23 归母净利率实现9.2%,同降-2.8ppt。

      3、关注后续雕刻机订单修复与多板块协同发展趋势,积极回购彰显发展信心。我们预计:1)雕刻机:随海外需求企稳、渠道库存回落、新品量产,后续Cricut 订单有望迎来企稳改善;2)新型烟草:公司与下游大客户合作稳定,未来有望提供全链条服务,IQOS 核心加热组件等后续有望放量;3)汽车电子等新进板块有望持续快速增长。公司亦计划使用自有资金,以不超过30 元/股价格,回购5000-7000 万元,拟用于员工持股计划/股权激励,有望充分绑定核心管理层利益,彰显对未来发展信心。

      盈利预测与估值

      因雕刻机大客户订单短期仍承压,下调2023/24 年盈利预测12%/18%至7.8/10.3 亿元,当前股价对应2023/24 年18/14 倍P/E。维持跑赢行业评级,考虑公司汽车电子等新业务发展向好,维持目标价21 元,对应2023/24 年21/16 倍P/E,有18%上行空间。

      风险

      大客户订单流失风险,汇率大幅波动,新产品开发不及预期。

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