2023H1 业绩阶段性承压，看好下半年逐季修复，维持“买入”评级公司发布2023 年半年度报告，营收及业绩因终端需求下滑及家用雕刻机客户订单缩减影响依然承压。公司2023 年上半年实现营收18.4 亿元（-19.4%），实现归母净利润2.03 亿元（-40.8%）。单季度看，2023Q2 公司实现营收9.7 亿元（-2.3%），实现归母净利润1.23 亿元（-34.5%）。我们下调原有盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润6.71/8.55/11.04 亿元（原值为9.27/12.29/15.75 亿元），对应EPS 为0.86/1.10/1.41 元，当前股价对应PE 为20.6/16.2/12.5 倍，公司UDM生产制造+国际化产能布局竞争力仍在，维持“买入”评级。

    　　收入拆分：业务多元化发展势头持续，非创新消费电子业务增速亮眼公司2023H1 创新消费电子/智能控制部件/健康环境/汽车电子业务收入分别为5.15/6.27/2.60/2.19 亿元，同比变动-58.82%/+30.41%/+64.91%/+44.31%，收入占比分别为27.94%/33.99%/14.10%/11.88%。公司创新消费电子业务收入降幅较大主系雕刻机产品受客户Cricut 去库存影响，订单缩减明显，我们预计随着产品收入占比缩小以及客户去库存结束，产品销售波动对公司整体收入影响有限。公司其余业务均实现亮眼增长，收入占比提升明显，我们测算，除创新消费电子外其余业务2023H1 收入同增约28%。展望2023 年全年，公司将继续深化实施大鲸鱼群战略，进一步构建电子烟“零件+部件+整机”的业务体系，推动医疗、宠物、高端食品器械等新领域客户加速拓展，整体收入预计呈逐季改善趋势。

    　　盈利能力：毛利率同比提升、净利率主因财务费用承压2023H1 公司受益于汇率正向贡献及原材料高位回落毛利率同比提升3.2pct 至30.5%，创新消费电子/智能控制部件/健康环境/汽车电子业务毛利率分别为33.85%/22.64%/36.94%/29.25%。费用率方面，公司期间费用率16.7%（+6.6pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为2.1%/7.0%/9.5%/-1.8%，综合影响下公司净利率同比下降3.2pct 至12.2%。公司净利率同比承压，主系2023H1 财务费用同比增加明显，其中汇兑损益为-3941 万元，同比增加7511 万元。单季度看，2023Q2公司毛利率31.2%（+4.3pct）；期间费用率为12.7%（+8pct）；综合影响下，公司2023Q2 净利率同比下降5.5pct 至13.9%。

    　　风险提示：海外市场需求恢复及客户订单开拓不及预期。