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盈趣科技(002925)机构评级研报股票分析报告

 
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盈趣科技(002925)季报点评:雕刻机底部回暖 多元矩阵共驱成长

http://www.chaguwang.cn  机构:国盛证券有限责任公司  2023-10-31  查股网机构评级研报

公司发布2023 三季报:2023Q1-Q3 实现收入29.60 亿元(同比-12.1%),归母净利润3.34 亿元(同比-37.8%),扣非归母净利润2.84 亿元(同比-42.3%);单Q3 实现收入11.17 亿元(同比+3.2%),归母净利润1.30亿元(同比-32.5%),扣非归母净利润1.14 亿元(同比-37.1%)。受益于客户库存优化、订单修复,收入回正;利润端承压主要系产品结构变化&去年同期汇兑基数较高。

    雕刻机底部回暖,电子烟换代短暂承压,多元业务结构护航成长。雕刻机客户CRICUT 去库结束(23Q2 存货同比-39.2%,环比+0.2%)、下单修复,叠加新品&旺季等因素驱动,预计雕刻机Q3 环比延续改善,同比增长靓丽;电子烟方面,公司供应链持续升级,核心模组、整机均已量产,暂由于客户产品系列迭代,出货略受阻碍;未来伴随新代产品普及&产能爬坡,电子烟有望恢复快速增长;此外,公司宣布墨西哥建设生产基地,未来有望承接美国汽车电子增量订单。公司深耕智能制造并与客户深度绑定,预计在健康环境、智能控制部件、汽车电子等领域,均持续开新品、扩份额,Q3 预计均实现稳健增长。

    盈利短期承压,稳步修复可期。单Q3 毛利率为28.7%(同比-4.5pct),净利率为11.7%(同比-6.2pct)。盈利承压主要系产品结构调整(高毛利电子烟占比预计下滑)&汇兑高基数,伴随Q4 整机、核心模组产能利用率提升,盈利有望修复。从费用表现来看,单Q3 期间费用率为16.3%(同比+3.8pct ) , 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.8%/5.4%/8.2%/0.9%(同比-0.0pct/+0.3pct/-1.1pct/+4.6pct),财务费用波动主要系汇兑影响。

    现金流略承压,营运能力稳定。2023Q1-Q3 净经营现金流为3.31 亿元(同比-4.58 亿元),单Q3 为0.34 亿元(同比-1.95 亿元),略承压预计主要系客户账期正常波动。营运能力方面,截至2023Q1-Q3 应收账款周转天数为107.91 天(同比-1.56 天),应付账款周转天数为92.41 天(同比-6.93 天),存货周转天数为108.59 天(同比-16.57 天)。

    盈利预测:预计公司2023-2025 年归母净利润为4.9/6.6/8.0 亿元,对应PE 分别为29X、22X、18X,维持“买入”评级,盈利预期略下调主要系电子烟产能爬坡不及预期。

    风险提示:下游需求恢复低于预期、产能爬坡不及预期。

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