事件

    　　公司发布2023 年三季报：2023 年前三季度公司营收29.60 亿元，同比下滑12.14%；分别实现归母/扣非归母净利润3.34/2.84 亿元，同比分别下滑37.81%/42.32%。单三季度公司实现营收11.17 亿元，同比增加3.20%；归母/扣非归母净利润分别为1.30/1.14 亿元，同比分别下滑32.46%/37.11%。

    　　盈利能力下探，家用雕刻机业务环比改善

    　　盈利能力方面，2023 前三季度公司毛利率/归母净利率分别为29.86%/11.27%，同比分别增减+0.66/-4.65pct，其中单三季度公司毛利率/归母净利率分别为28.74%/11.67%，同比分别下降4.46/6.16pct。其中公司家用雕刻机在第三季度实现了环比改善，UDM 智能制造方面公司在电子烟（新增核心部件及整机的合作目前已经实现量产）、E-bike（多项目正处洽谈阶段）等领域有了新的进展，后续公司业绩有望迎来改善。

    　　费用整体较稳定，汇兑收益同比下降

    　　期间费用方面，2023 前三季度公司销售/管理/财务/研发费用分别为0.58/1.89/-0.23/2.66 亿元，同比增减6.38%/1.56%/-84.89%/-4.46%。销售/管理/财务/研发费率分别为1.97%/6.38%/-0.78%/9.00%，同比分别增加0.34/0.86/3.77/0.72pct；其中，财务费率提升主要系本期汇兑收益减少所致。

    　　UDM 业务强基固本，多业务板块持续融合发展战略层面，公司继续以研发为核心不断夯实UDM 业务模式的核心竞争力，一方面继续深化大鲸鱼群战略，积极保障订单交付、加快项目研发量产、开展降本增效等措施；另一方面大力推进GMP 计划，积极开展与海外设计公司的合作，建设全球资源池，在国际大客户储备方面等取得进展与突破。细分业务来看，公司坚持多板块业务融合发展，稳步推进汽车电子、健康环境、智能制造整体解决方案、智能家居等领域多点发展。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司凭借特有的UDM 业务模式优势，与Cricut、罗技等多家国际知名厂商建立了全方位、深层次的战略合作关系，我们看好公司中长期稳步发展。我们预计公司2023-2025 年分别实现营收42.04/51.75/66.31 亿元，归母净利润为5.47/7.11/9.42 亿元，EPS 为0.70/0.91/1.21 元/股，对应PE 为24.94/19.21/14.49 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　汇率波动风险、贸易摩擦风险、原材料供应紧缺及价格波动风险