投资建议：华夏航空需求恢复速度较快，短期疫情扰动对Q4冲击有限，运力购买模式+燃油套保使得今年业绩受疫情冲击相对较小。中长期来看，华夏航空在支线市场以及千支联程市场具备较强竞争优势，国产民机计划使得高成长可期，业绩弹性较强，我们预计20-22年实现净利润4.60.7.37、9.57亿元，对应当前PE为27.2/17.0/13.1X.给予目标价16元，维持“强烈推荐-A"评级。

    　　华夏航空发布三季报，基本符合预期。20年前三季度公司实现营收33.25亿元，同比-17.6%，实现归母净利1.71亿元，同比-53.2%，实现扣非归母净利1.63亿元，同比-56.37%.Q3实现营收13.41亿元，同比-13.8%，实现归母净利1.63亿元，同比-27.6%，实现扣非归母净利1.62亿元，同比-35%.

    　　三季度为署运旺季，国内航空客流恢复加快，Q3盈利水平增长明显.7月下旬新疆地区疫情得到迅速控制，对需求冲击有限，Q3ASK同比+0.4%，环比+9%；RPK同比-11.7%，环比+27%；Q3客座率提升至75%，受益于暑运旺季，航班执飞率保持高位，Q3座收提升至0.466元，环比+32%。从成本来看，Q3燃油成本环比上行，但飞机日利用率提升明显，运营效率有所改善，总体成本管控仍然出色.Q3营业成本同比-12.4%，毛利率为21.8%（同比-1.2pct，环比+8.32pct）；座公里毛利提升至0.101元，虽比去年同期减少16%，但是环比+113%，盈利水平实现大幅提升。

    　　喀什疫情反复造成短期扰动，但国内航空客流复苏趋势不变.10月27、28日新疆喀什分别新增确诊病例22例、23例，但国家疫情防控措施高效，参考7月下旬新疆疫情控制结果，预计本次疫情在2-3周内能得到基本控制。短期需求扰动不会改变国内航空客流复苏趋势。据20年冬春航季排班计划，公司国内航线周度航班同比增加23%口支线航空补贴预算方案公布，公司可获补贴2.97亿.Q4公司将录得支线补贴2.97亿元（同比增加约0.8亿），从占比来看，新疆地区补贴占比约48%，其次为华北地区，占比约24%，西南地区补贴明显上升，占比为18%.

    　　中长期来看，国产民机计划护航运力增长，华夏航空深耕支线市场，成长空间广阔，公司拟与中国商飞签订100架购机协议，预计未来10年内陆续交付。

    　　华夏航空深耕支线市场多年，目前已形成较强竞争优势。从航网规划来看，一方面将加密现有市场，另一方面将加快布局云南、青藏、华东、华南等空白市场，更长期来看，公司将沿一带一路逐步打开国际支线航空市场。

    　　风险提示：疫情扩散超预期、油价大幅上涨、宏观经济下滑