投资要点
华夏航空发布2020 年年报及2021 年一季报:2020 年公司实现营业收入47.28 亿元,同比下滑12.56%;实现归母净利润6.13 亿元,同比增长22.03%;合基本每股收益0.64 元,同比增长14.84%。在行业受疫情影响较大的情况下,公司2020 年业绩逆势增长,其中20 年第四季度实现归母净利润4.4 亿元,同比增长223%,环比增长170%。21 年一季度归母净利润亏损4802.47 万元,20 年一季度亏损为9625 万元,同比大幅减亏。
20 年Q4、21 年Q1 收入均实现同比增长。20 年1-3 季度公司营业收入同比分别下滑16.0%、24%和13.8%, 20 年第四季度公司实现营业收入14.0亿元,同比增长2.1%,环比增长4.6%,21 年一季度公司实现营业收入11.01亿元,较去年同期增长4.84%。
资产处置收益及补贴收入增厚四季度业绩。Q4 公司实现归母净利润4.4亿元,Q3 剔除其他的收益的归母净利润约1.2 亿元(归母净利润1.63 亿元,其他收益0.59 亿元),考虑Q4 收入环比略有增长、以及公司历史Q4成本相对较高相抵消,预计公司20 年Q4 毛利环比基本持平,则利润环比增量主要来自补贴收入和资产处置收益的增长。
业务量恢复、油价同比下滑,带动Q1 大幅减亏。虽然近期国际油价上涨较快,但一季度航空煤油出厂价较20 年同期仍有一定的下滑,收入端和成本的双重利好推动一季度业绩同比大幅减亏。
投资策略:支线需求空间广阔+运力引进支撑+合资模式加速扩张,公司成长趋势明确、业绩稳定性强,阿尔法属性突出。短期看,补贴+运力采购保障业绩,受公共卫生事件影响较小,全年业绩逆势增长。调整华夏航空盈利预测,预计华夏航空2021-2023 年基本每股收益0.78、0.95、1.17 元,对应4 月27 日股价PE 为19、16、13 倍,维持审慎增持评级。
风险提示:疫情发展的不确定性,油价汇率大幅波动,行业相关政策变化,行业供需失衡,宏观经济增长失速,国际贸易摩擦升级,空难、恐怖袭击等