投资要点

    　　 受疫情、天气等多因素影响，21H1飞机日利用率同比下降3%随着“就地过年”政策影响消减，自3月份以来，出行需求逐渐恢复.2021年1-6月份，民航旅客运输量恢复到2019年同期的76%；国内航线RPK恢复到2019年同期的63%，其中Q2旅客运输量已恢复至19年同期的89%.

    　　公司上半年整体经营受到就地过年、局部疫情、恶劣天气等多因素影响.21H1，公司飞机平均日利用率为7.49小时，同比下降3%；ASK 52亿人公里，同比下降3%，较19年增加3%；RPK 37.8亿人公里，同比上涨24%，较19年下降6%；总载运人次309万人次，同比上涨22%，较19年下降11%；客座率72.3%，较19年下降6.9pct.

    　　机队规模：上半年引入1架ARJ21，整体规模达到55架，平均机龄4.53年，整体飞行经济性有望持续提升.

    　　航线：截至2102末，公司有在飞航线148条，其中独飞航线132条，占比89%.

    　　 油价上涨、人民币升值，Q2盈利0.6亿元收入端：1）2021H1：公司实现营业收入23.3亿元，同比增加17.4%，相较2019年同期下降6.0%，主要系疫情反复和“就地过年”政策影响，造成营收恢复不及预期；其中Q1.Q2分别为11亿、12.3亿元，较19年同期分别-12%.0.1%2）通程销售占比进一步提升，有望提高整体盈利水平.21H1公司通程出行人数达到50.8万人，同比增长111%，占总载运人数的比例为18.0%，较2020年全年水平提升7.5pct；新增通程服务机场9个，已在85个机场开通通程航班.

    　　3）单位ASK收入为0.446元，较19年下降8%；单位RPK收入为0.616，与19年同期基本持平.

    　　成本及费用端：1）2021H1，公司营业总成本23.8亿元，与19年同期基本持平，其中Q1.Q2分别为12.5，12.3亿元，较19年同期分别+3%.-3%，由于2021年1-6月WTI原油平均价格较19年同期上涨8%，燃油成本有所增加，但是公司上线节油助手APP提高节油效率，同时开展了航油套期保值业务，起到一定对冲作用，此外，上半年人民币升值接近1%，贡献汇兑收盖3408万元2）单位ASK总成本为0.475元，较19年同期下降3%：位RPK总成本0.657元，较19年同期增加7%.

    　　利润端：21Q2归母净利润0.6亿元，环比Q1增加1亿元，H1盈利0.1亿元，我们认为主要原因是：1）受益于3-5月国内出行市场需求好转带来的行业性改善，Q2收入端环比增加1.3亿元；2）受盖于节油措施、人民币升值以及成本精细管理，Q2营业总成本环比Q1下降0.2亿元。

    　　拟发行可转债不超过7亿元用于购买2架飞机+飞机维修机库项目根据发行预案，本次可转债公开发行总额不超过7亿元，期限为自发行之日起6年，转股期自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止。本次募集资金扣除发行费用后的净额将全部用于：①3.8亿元投入购买2架A320系列飞机；@1.1亿元用于飞机维修机库项目二期；③2.1亿元用于补充流动资金。

    　　盈利预测及估值

    　　我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.7，7.5，11.3亿元，EPS分别为0.37，0.75，1.11元/股，公司现专注发展国内支线航空市场，在局部疫情相对可控的情况下国内出行需求已基本恢复，因此，我们预计22年起公司受疫情影响较小，考虑到公司新疆模式的异地复制能力、通程模式的客流价值再挖掘潜力、及辅收体系的创新，我们认为未来3年或是公司的高速发展期，维持“增持"评级

    　　风险提示

    　　行业需求恢复不及预期，补贴不及预期，政策不及预期等。