业绩小结：2022 年一季度公司实现营业收入6亿元（同比-45%），对应归母净利润亏损4.5 亿元（21年同期亏损4802 万元），对应扣非归母净利润亏损4.5亿元（21年同期亏损4435 万元）。一季度公司经营现金流3亿元（21年同期为-2.4 亿元）。

    运营数据上，RPK 同比-39%（19 年同期的54%），ASK 同比-41%（19 年同期的65%），客座率67.68%，同比+2.14pp（19 年同期为80.88%）。2022年一季度，公司日均航班量150 班（2022 至今为145 班），同比下降46%。

    一季度公司引进1架A320，公司机队规模达59架，其中庞巴迪CRJ900 38 架，空客A320 18 架，商飞ARJ21 3 架。

    单位收入上，单位RPK 收入0.58 元（同比-11%），测算实际客公里收入约0.54元（同比-13%），单位客运量收入757 元（同比-2%）。单位成本上，一季度公司成本9.1 亿元（同比-9%），计算单位ASK 成本0.59 元（同比+53%），单位成本上涨基本反映同期航空燃油采购价格同比+55%的涨幅。费用上，一季度三费合计2.2 亿元（同比-12%）。

    丰富国内航线网络，加快支线市场培育。公司持续优化衢州航网，21 年新开7条跨省航线，包括衢州=海口、衢州=昆明、衢州=南宁、衢州=三亚、衢州=厦门、衢州=天津等，同时公司与芜湖市政府签订长期航线合作协议，共同致力于航空枢纽城市打造。

    盈利预测与投资建议。长期看，投资者能享受民营航司在支线航空市场需求张、精细化成本管理带来的超额收益。中期看，“十四五”期间航空业机队规模增速预计低于6%，同期需求复合增速为5.9%，民航将迎来中期供需结构改善。

    短期看，民航航班量于近期筑底，公司也开始逐步走出短期事件的影响。我们预计2022-2024 年公司归母净利润为0.9、5.4、11.2 亿元，对应PE 为115、19、9 倍，看好公司长期发展。

    风险提示：国内疫情反复出行需求恢复受阻，宏观经济下行，原油成本上涨