2Q22 业绩符合公司预告

    　　公司公布1H22 业绩：收入12.53 亿元，同比减少46%；归母净利润-9.51亿元，而去年同期为1166 万元；扣除汇兑影响后亏损8.37 亿元，而1H21为亏损0.15 亿元。公司2Q22 实现收入6.51 亿元，同比下滑47%，环比增长8%；归母净利润-4.97 亿元（扣汇后为-3.71 亿元），而2Q21、1Q22分别为0.60、-4.54 亿元（扣汇后分别为0.14、-4.66 亿元）。

    　　2Q22 经营数据同比出现较大幅度下滑；单位RPK 客运收入同环比略有复苏。受2Q22 主要交通枢纽城市疫情反复影响，2Q22 公司ASK、RPK 同比下跌37%、49%，环比则提升8%、1%；客座率为63.6%，同环比分别下滑15、4ppt。2Q22 公司单位RPK 客运收入（含机构运力购买收入）为0.62 元，在客座率低迷情况下同环比分别实现5%、7%的增长。

    　　单位ASK 营业成本大幅上行。公司2Q22 单位ASK 营业成本为0.59 元，同比提升48%，环比持平。拆分看，我们估计单位航油成本同环比均有所上行，考虑2Q22 国内航空煤油出厂均价同比增长45%、环比增长93%；由于运力低位运行，飞机利用率或仍偏低，单位非油成本仍处高位。

    　　航网建设略有波折；通程及东部支线枢纽建设推进。受疫情反复和航班调减影响，截至1H22 末，公司航线网络覆盖全国支线航点的32%（较2021年末下滑7 个百分点）；在飞航线110 条（较2021 年末减少33 条）。尽管如此，公司通程航班总载运人数占比达23.3%，较2021 年提升6.8 个百分点；在芜湖开通7 条跨省航线，持续推进东部地区支线枢纽建设。

    　　发展趋势

    　　暑期运力仍呈波动恢复趋势。由于新疆、重庆等公司主要运营市场陆续出现疫情，公司运力曲折修复。根据CAPA 数据的跟踪和预期，公司7、8 月ASK 分别同比下滑26%、19%，环比分别下滑8%、提升2%。我们认为公司当前仍然处于网络搭建期，ASK 增速较为重要，建议投资者密切关注公司未来运力投放速度。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022-2024 年盈利预测-8.31 亿元、4.78 亿元、10.10 亿元不变。当前股价对应2023/2024 年23.3/11.0 倍市盈率。维持跑赢行业评级和15.20 元目标价，对应15 倍2024 年市盈率，较当前股价有38.2%上行空间。

    　　风险

    　　疫情反复、运力恢复不及预期、人民币兑美元大幅贬值、油价大幅上行。