投资要点

    　　根据华夏航空2022 中报，上半年营业收入12.5 亿元/-46%；亏损9.5 亿元（21H1为盈利1166 万元）。其中Q2，收入6.5 亿元/-47%，亏损4.97 亿元（21Q2 为盈利0.6 亿元），环比Q1 亏损扩大0.43 亿元。

    　　经营数据：

    　　22H1，公司ASK 同比21 年/20 年/19 年分别-39%、-33%、-37%；RPK 同比21年/20 年/19 年分别-44%、-31%、-48%；客座率65.6%，同比21 年/20 年/19 年分别-6.7、+1.9、-13.7pct。机队方面，截至22Q2 末，公司机队规模达59 架，Q1、Q2 分别净增1 架、0 架飞机。

    　　收益表现：收入端受疫情+航班调减影响，油价走高致使成本端承压收入端：22H1 营业收入同比下降46%，主要系疫情反复及航班调减影响。22Q2单位ASK 收入0.392 元，同比21 年/20 年/19 年分别-16%、+11%、-13%；单位RPK 收入0.617 元，同比21 年/20 年/19 年分别+4%、+12%、+6%，主要因为本期客票销售占比下降。

    　　成本费用端：22Q2 营业成本9.8 亿元/-11%；单位ASK 成本0.589 元，环比基本持平，同比21 年/20 年/19 年分别+48%、+93%、+45%，主要因为油价走高，22Q2 平均油价同比上涨92%、环比Q1 上涨45%。汇率方面，22Q2 末人民币较上年底贬值约5.3%，我们估算得汇兑损失约1.5 亿元。

    　　22Q2 末资产负债率环比上升，定增已获证监会批文22Q2 末公司资产负债率82.71%，较22Q1 末增加2.83pct。22Q2 末现金及等价物余额13.1 亿元，Q2 净减-4.16 亿元。2022 年7 月29 日，公司定增（不超过24.4亿元）取得证监会批文。

    　　投资建议

    　　公司受益于行业复苏周期，我们预计公司22-24 年归母净利润分别为-12.15、4.18、10.16 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　疫情反复，油价、汇率风险，安全事故风险等。