首次覆盖给予“买入”评级。润建股份是国内电信运维龙头。公司在4G 时代深耕通信运维市场,建立成熟的运维服务产品化体系,随着国内通信运维市场进一步集中化,公司市占率有望进一步提升。同时,公司积极发展信息网络与能源网络维管新业务,将运维产品平台化推广,成功开辟全新的增长曲线,助力公司进入高速发展期。
通信管维业务增长关键词——份额提升。公司依靠通信网络管维服务在广西、广东区域起家,并将商业版图逐渐拓展至全国23 个省市地区,时至今日,已经成长为国内领先的通信运维龙头。随着5G 建设进入后周期,通信网络管维的需求将逐步释放,同时,公司积极推进服务产品化,标准化,在格局分散的通信管维市场中进一步提高市占率。行业空间与市场占有率双重催化下,公司通信运维业务将保持稳健增长,持续为业绩提供强有力支撑。
数字化大潮下,信息网络管维业务加速发展。近年来,随着数字化大潮下运营商B 端业务发展迅猛,公司成功开辟了信息网络维管业务。公司行业数字化业务布局社会治理、智慧教育及政企等业务,随着“数字中国”政策催化下的市场空间开辟,公司行业数字化业务有望随运营商B 端业务加速渗透。同时,公司于2021 年开辟IDC 运维服务,为客户提供全生命周期一站式服务,包括IDC 的咨询设计、建设、运维、节能改造、运营等,以及云咨询、云集成、云管理、云运维等增值服务。同时公司自有IDC 将于2022 年开始投产运营,目前已和部分客户签订了意向协议,项目进展顺利。
进军能源网络管维,用电与电站运维业务开启“第二增长曲线”。公司依托电力行业的技术底蕴和积累。开辟了能源网络管维服务,2021 年公司能源网络管维业务营业收入同比增长158%,毛利率提升5.37 个百分点。公司能源网络业务分为用电侧管维与电站运营两大条线。用电侧为客户提供综合能源管理以及咨询、设计、建设、运维、节能改造等全生命周期服务。新能源电站提供从前期开发,到建设、到运维的全生命周期服务。目前已经与地方政府签订多项光伏电站管维合同,发展势头良好。
投资建议:我们预计公司2022-2024 年营收为85.4/109.4/139.7 亿元。归母净利润为4.95/6.53/8.84 亿元,对应EPS 为2.16/2.86/3.87 元,对应2022年PE 为13.5x。可比公司2022 平均PE 25.7x,公司主业稳健,新业务高速发展,业绩进入高速成长期,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:疫情影响管维业务开工,新能源业务推广进度不及预期