事件：公司发布2023Q3 财务报告，2023Q1-Q3 实现营业收入67.51 亿/+10.9%，归母净利润4 亿/+10.1%。

    2023Q3 单季业绩短期承压，盈利能力稳健。2023Q1-Q3 公司积极调整战略方针，努力消除环境影响，实现营收67.51 亿/+10.9%，归母净利4 亿/+10.1%，在手订单充裕，2023Q3 单季实现营收21.58 亿/-2.7%，环比-6.2%，归母净利1.15 亿/-8.8%，环比-20.7%，政府项目节奏放缓令数字化业务短期承压，应收账款增至70.17 亿/+75.2%，我们认为各行业数字化转型趋势不改， 该板块具备复苏基础。2023Q1-Q3 公司销售毛利率18.67%/-0.6pct，净利率5.62%/-0.1pct，加权ROE 8.7%/-0.4pct，盈利能力保持较高水平。2023Q1-Q3 公司销售费用率3.28%/-0.3pct，管理费用率2.83%/-0.2pct，期间费用管控得当，研发费用率3.64%/+0.1pct，研发投入主要用于“曲尺”与算力平台等应用。

    传统管维稳步发展，能源网络装机总容量超7GW。公司传统管维业务中通信网络：信息网络：能源网络大约9:7:4。通信网络管维2023M7 连续中标中国移动2023-2026 年无线网络优化服务与网络综合代维服务采购项目，中标金额分别为8.95/37.16 亿（含后续的四川与浙江），其中网络综合代维服务中标的21 个省份中有15 个份额位列第一，新突破上海、江西、湖北、辽宁、浙江等多个区域。信息网络管维逐步聚焦客户和重点产品，AI 行业模型为各项业务持续赋能，“曲尺”平台2.0 版本实现多模态应用，成功完成25 个通用大模型的调用测试和工具开发，拥有“电网机器视觉识别计算研究”、“体育跑步人工智能算法识别系统”、“公路养护信息管理平台路面决策分析”等多个典型项目，2023Q3 又进一步更新“基于虚拟化算力的容器调度平台”、“样本数据管理功能增强”、“成品算法批量上架”等功能，城管警务指挥平台等产品已在超过16 个城市和40 个区县实现销售，智慧校园与数字乡村解决方案使用频繁。

    能源网络管维服务和储备的风力、光伏、储能项目装机总容量超7GW，为南网综合能源等重要客户在全国超15 个省份提供高标准智能化运维服务，RunDoBidder 虚拟电厂参与深圳超50 次需求响应交易。

    新型算力落地可期，首期规模约2,500P，智算中心建设步入快车道。公司依托五象云谷这一广西最高等级、最大规模的云计算IDC，前瞻性地变更2 亿募集资金用途转而布局算力服务，据项目可研报告，约对应1,000 台算力服务器，首期提供最高达2533Pops（Int8）定点算力或43Pflops（FP32）单精度浮点算力，预计达产后年均可实现营收3.42 亿。五象云谷一期/二期+三期规划6,000/14,000 个机柜，总投资12/24 亿，扩张空间广阔。10 月18 日，公司发布微信公众号称NVIDIA NVLINK H800/A800 算力服务器已批量上架并交付，标志着智算中心建设步入快车道。

    投资建议：我们认为公司数字化业务有望复苏，新型算力落地将对盈利能力抬升提供强力支撑，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为5.8/7.5/9.9 亿，EPS 为2.1/2.7/3.6 元，当前股价对应PE 为19x/15x/11x，维持“推荐”评级。

    风险提示：传统管维竞争加剧的风险；新型算力落地节奏不及预期的风险。