一、持续领军智能化运维服务，营收增长稳定

    　　数字化智能运维服务领先。润建股份是领先的数字化智能运维（AIops）服务商，持续加码研发投入，打造“线上数字化平台+线下技术服务”的业务模式，逐步向数字化业务及AI 拓展，用科技赋能，加码新的业务成长曲线。

    　　业绩增长稳定。公司营收持续稳健增长，同时近年信息管维与能源管维业务布局逐渐成熟为公司注入新增长动能。公司归母净利润自20 年的2.39亿元上升至22 年的4.24 亿元，年均复合增长33.19%。我们认为，公司拓展布局新AI 业务方向，公司业绩有望持续受益于AI 布局。

    　　二、数字经济快速发展，公司业务有望持续放量

    　　作为数字经济主力军，运营商资本开支向算力和数字化倾斜。政策赋能，数字经济快速增长，据中国信通院数据，21 年我国数字产业化和产业数字化规模分别为8.35 万亿元和37.18 万亿元。作为数字经济排头兵，23年移动capex 指引1832 亿元，算力投资452 亿元，同比增长34.9%；联通与电信计划资本开支分别为769 亿元和990 亿元，结构上向算力和数字化倾斜。

    　　打造数字化产品，IDC 服务业务全链条布局。截至2022 年，润建股份自主研发的 Run+系列数字化产品已覆盖12 产品系列65 个应用场景，以运营商IDC、算力网络管维需求为切入点，已完成IDC 服务业务全链条布局。

    　　三、大模型向B 端赋能，AI 布局稳步推进

    　　百度、华为等企业纷纷布局大模型，并落地到B 端。《2022-2023 中国人工智能计算力发展评估报告》预计未来5 年中国智能算力规模的年复合增长率将达52.3%，预计到2026 年中国智能算力规模将达到1271.4EFLOPS。

    　　百度、华为等企业加速行业大模型投入，向企业级服务寻求商业化路径。

    　　开展算力租赁业务，发布“曲尺”平台。截至23 年6 月，五象云谷云计算中心已完成一期项目建设，具备算力租赁业务。润建智能算力中心第一期将为客户提供约2500P 算力租赁服务，后续会根据客户需求持续投入，润建股份智能算力中心在五象云谷云计算中心基础上打造，可承载算力容量较大，五象云谷是目前为止广西最高等级、最大规模云计算数据中心，一期规划6000 个机柜，后续公司持续扩张有基础。

    　　同时，公司积极拥抱国产算力。和国产算力厂商在算力领域合作了中国-东盟人工智能超算中心等项目，五象云谷也部分采购了其设备，公司后续会在原有业务基础上持续深化合作关系。

    　　公司于23 年正式发布“曲尺”人工智能开放平台。公司以贴地懂行的能力，不断深化模型的能力和拓展模型的新应用领域。公司将进一步升级算力服务，打造智能算力中心。公司AI 基建稳步建设，有望持续用科技赋能管维业务。

    　　AI 层面客户资源丰富。在公司合作层面，润建股份不仅已经与百度、阿里等建立了行业模型的合作伙伴关系，与中科院广州电子携手达成战略合作，还将有望与中国移动、中国电信、中国联通、华为等行业模型领先企业建立合作伙伴关系，有望从中持续受益。

    　　盈利预测与投资建议：公司近年持续稳健增长，同时开拓新的AI 方向，与巨头进行深度合作，有望受益于AI 未来在B 端的应用发展。我们预计公司23-25 年归母净利润为5.5/7.9/10.3 亿元，对应当前估值为20/14/11倍，维持“买入”评级！

    　　风险提示：下游需求低于预期，行业竞争超预期，部分订单预中标能否最终签订合同存在不确定性，AI 业务拓展低于预期的风险