公司公告2025 年报及26 年一季报：

    　　1）营业收入：2025 年实现营业收入11.9 亿元，同比下降17.9%；2026 年一季度实现营业收入3.5 亿元，同比增长8.0%。业绩下滑主要源于下游化工行业需求疲软，导致公司仓储出租率及收费单价下降，同时报告期内对子公司计提大额商誉减值准备。尽管利润端亏损，公司经营性现金流依然稳健，全年经营活动产生的现金流量净额7.55 亿元。

    　　2）归母净利润：2025 全年实现-4.3 亿元，同比下降371%；扣非归母净利润-4.32 亿元，同比下降445.7%；26Q1 实现0.18 亿元，同比下降12.2%；扣非后归母净利润为0.14 亿元，同比下降13.7%。

    　　2025Q1-Q4 单季归母净利润分别为0.21 亿、-0.33 亿、-0.26 亿、-3.92 亿元。

    　　Q4 出现巨额亏损，主要系公司集中计提3.02 亿元的资产减值损失（公司在2025 年报中对中山宏川、常熟宏川、常熟宏智、南通宏智等子公司合计计提商誉减值准备3.02 亿元）所致。

    　　3）毛利：2025 年实现4.47 亿元，同比-37.9%，毛利率37.6%，同比下降12.1个百分点；26Q1 毛利实现1.50 亿元，同比+5.7%，毛利率42.8%，同比下降1.1 个百分点。

    　　4）费用：2025 年期间费用率（销售/管理/研发/财务费用）合计为39.5%，同比上升5.8 个百分点；26Q1 为31.8%，同比下降1.1 个百分点。

    　　分业务看：2025 年码头储罐综合服务、化工仓库综合服务、中转及其他服务营业收入分别为9.7、0.9、0.5 亿元，占收入比重分别为81.7%、7.7%、4.6%，同比分别-23.2%、+12.8%、-4.8%。2025 年公司运营罐容超过 518 万立方米，仓库仓容超15 万平方米，在建化工仓分别位于惠州、中山。分地区看，华东区域、华南区域营业收入分别为9.5、2.2 亿元，同比分别-16.6%、-25.5%。

    　　战略聚焦三条成长曲线，新业务探索打开想象空间公司在年报中表示明确三条成长曲线：公司未来将聚焦三大业务方向：1）第一曲线：深耕码头储罐与化工仓库等核心仓储业务，提质增效；2）第二曲线：大力发展集成供应链业务，打造覆盖全链条的综合解决方案；3）第三曲线：积极培育智算和大数据等新兴业务。

    　　投资建议：1）考虑下游化工行业需求持续修复，我们给予2026-2028 年盈利预测为预计实现归母净利润为2.1、2.8、3.2 亿元，对应EPS 分别为0.46、0.61、0.70 元，对应PE 分别为27、20、18 倍。2）我们认为石化仓储行业模式清晰，壁垒高，公司作为行业龙头，在分散的市场中有望不断提升市场份额，随着行业需求逐步恢复，公司有望持续增长；参考类似的仓储物流公司嘉诚国际、密尔克卫历史估值，我们给予宏川智慧2026 年归母净利润33 倍PE，对应70 亿市值，对应目标价15.3 元，较现价约22%空间，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：公司外延并购拓展不及预期；石化仓储安全运营风险等。