事件：

    公司公告2019 年三季报，1-9 月实现营收7.64 亿元,同比增长2.22%；实现归母净利润1.05 亿元,同比增长31.67%；扣非归母净利润0.91亿元，同比增长19.27%；经营活动产生的现金流量2.19 亿元，同比增长156%。

    订单出现恢复迹象。

    从Q3 单季情况看，收入和净利润同比分别下降4.26%和增长10.59%，相较Q2 单季收入下滑4.78%和净利润下滑7.5%的情形，说明公司订单状态在逐步好转，通过合理控制期间费用，最终获得较为理想的净利润。

    公司60%以上收入来自于美国、欧洲和日本等IT 和汽车巨头，Q2-Q3收入变动说明中美贸易战影响了大客户的采购决策，但我们判断贸易战在缓和，诸如Arris 等CPE 巨头的订单有望正常化。

    内部管控能力极强。

    2019 年截止Q3 总体毛利率为28.47%，同比提升1.77 个百分点，主要2019 年Q1 季度毛利率提升至近5 年来的峰值达29.64%。2019 年Q3、Q2 和Q1 单季度毛利率分别同比提升0.4、0.61 和4.56 个百分点，毛利率控制在非常稳定的水平。

    从公司存货周转、应收账款、应付账款和现金流管理等多个指标判断，公司内部管控能力极强。这与公司实际控制人及管理团队践行日本“经营之圣”稻盛和夫的阿米巴管理模式息息相关，我们认为只有肌肉精实、内功扎实的公司才能抵御行业风险，走得更远。

    盈利预测和投资建议

    考虑到公司订单在逐步恢复，我们认为公司2019-2021 年净利润分别为1.45 亿、1.96 亿和2.66 亿元，对应2019-2021 年EPS 分别为0.49、0.67 和0.9 元，对应PE 分别为31.8、23.5 和17.3 倍，基于公司在CPE 和汽车电子的深度布局，我们仍给予“买入”评级。

    风险提示:贸易战加剧风险；竞争导致价格产品价格下降风险