公司2021Q4 收入环比增长，会计准则调整降低Q4 毛利率，维持“买入”评级公司2021 实现营收12.52 亿元，同比增长20.32%；实现归母净利润1.13 亿元，同比下降10.87%。2021Q4 单季度公司实现营收3.50 亿元，环比上升10.49%；实现归母净利润2448 万元，环比下降5.94%。公司Q4 单季度毛利率为18.86%，环比下行5.67 个pct，主要系因会计准则调整全年运费计入Q4 成本。我们下调2022-2023 年盈利预测，并新增2024 年盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为1.56/2.54/3.63 亿元（2022-2023 原值为2.12/2.91 亿元），对应EPS 为0.53/0.85/1.22 元，当前股价对应PE 为29.9/18.4/12.9 倍。公司受原材料上涨因素影响，利润端暂时承压。公司战略重点聚焦汽车电子，配合海外大客户上量新能源汽车三电领域产品，积极开拓国内市场，成长可期，对公司维持“买入”评级。

    汽车电子业务高速增长，开拓国内大客户成长可期公司大力拓展新能源汽车三电领域产品，汽车电子及新能源汽车业务实现3.95亿元销售收入，同比增长59.95%。汽车电子占总营收的比例由2020 年的23.71%提升至31.52%，同比提升7.81 个pct。得益于与松下等海外大客户同步研发积累的技术和量产能力，公司获得了与国内新能源汽车头部企业的合作机会，在头部客户的新能源汽车三电产品项目取得突破，未来有望在汽车电子业务板块实现国内外客户并重并行，掘金市场空间广阔且高速发展的国内新能源汽车市场。

    智能终端业务开拓安防系列新品，海外产能逐步落地公司智能终端业务2021 年实现5.34 亿元收入，同比增长9.92%。公司聚焦头部客户，新拓展了智能安防系列产品并实现新品量产。公司为快速响应大客户对智能终端和新能源汽车精密结构件的需求，落实海外产能布局。兴瑞越南工厂全年实现销售收入5,197 万元，同比增长1881.56%。印尼工厂的产能逐步得到释放，2021 年整体实现销售收入7,969 万元，同比增长87.91%。公司海外产能仍处于爬升状态之中，有望为公司满足饱满的智能终端业务需求提供支持。

    风险提示：产能建设不及预期；海外疫情反复；新能源汽车市场发展不及预期。