事件：

    公司发布2023 年年度报告，全年实现营收20.06 亿元，同比增长13.51%；实现归母净利润2.67 亿元，同比增长21.99%；实现扣非归母净利润2.63 亿元，同比增长15.10%。其中2023Q4 单季度，公司实现营收5.19 亿元，同比增长3.43%，实现归母净利润7711 万元，同比增长2.43%。2023 年公司实现销售毛利率26.91%，同比小幅提升0.56 个pct。

    新能源汽车电子业务助推成长，盈利能力提升明显：

    2023 年，公司汽车电子及新能源汽车业务实现10.05 亿元收入，同比增长60.19%，推动公司整体业绩成长。该板块中新能源汽车业务占汽车电子收入比例达70%以上，实现了翻倍增长。受益产品结构改善、规模效应逐步显现，公司汽车电子业务毛利率达31.43%，同比2022 年提升了3.41 个pct。

    公司陆续获得尼得科（Nidec）、中车时代及国内电装头部企业的项目定点，并通过其向国内、外更多新车型提供产品，新能源汽车零部件生产业务所覆盖的终端车型逐步增加。

    智能终端业务不断扩品类，长期增长动能充足

    受行业去库存、公司产能搬迁、终端产品从Wifi6 迁移到Wifi7 等因素影响，2023 年公司智能终端业务实现收入5.74 亿元，同比下滑26.70%。随着智能化和新基建的加速推进，5G、WIFI6/WIFI7、物联网和人工智能AI 等技术向智能家居领域延伸，智能家居市场呈现蓬勃发展态势。公司在深耕于智能机顶盒和网通网关等品类基础上，积极向智能安防、智能电表等方向拓展，有望深度受益家庭智能终端市场的成长。

    慈溪新基地投产在即，有望缓解公司产能瓶颈：

    公司慈溪新能源汽车零部件产业基地于2024 年3 月通过综合验收，计划于2024 年二季度提前投产。该项目一期投资总额为6.63 亿元，投产有助于公司扩大产能，进一步满足客户需求、提升产品市占率。

    投资建议：

    我们预计公司2024 年-2026 年的收入增速分别为30.18%、27.58%、22.44%，净利润的增速分别为22.16%、34.45%、26.48%。公司在精密嵌塑领域积累深厚，帮助客户实现零部件的模块化和集成化应用，受益新能源汽车整车降本增效趋势，不断实现客户拓展。我们对公司维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为27.50 元，相当于2024 年25.00x 的动态市盈率。

    风险提示：新能源汽车行业价格竞争持续，汇率波动，公司产能扩张不及预期。