事项：

    公司公告第三季度营收73.51 亿，同比下降8.1%，归母净利润5.87 亿，同比下滑42.26%，扣非归母净利润5.08 亿，同比下滑52.59%。

    　　评论：

    新机发布推迟致营收小幅下滑，SE2 占比高及汇兑拖累利润。公司三季度营收同比下滑8.1%，7/8/9 月营收增速分别为长14.93%/-14.92%/-17.33%。月度增长前高后低，主要系新机发布推迟，新机备货高峰由传统三季度推迟至10 月，去年同期基数较高致使营收同比略有下滑。老机型方面苹果采取降价策略，SE2 销量较好，整体产能稼动率仅小幅下降。考虑老机型料号降价影响及SE2廉价机占比较高，手机软板料号毛利率下滑，三季度人民币兑美元升值3.81%，造成较大汇兑损失。从结构占比看，二季度以来airpods、pad 等消费电子终端需求旺盛，消费电子用软板占比持续提升，推动公司收入结构持续优化。

    iPhone12 发售以来销量超预期，四季度展望乐观。iPhone12 发售以来预定量超预期，产业链验证组装环节已获加单，考虑当前苹果用户10 亿的基数，预计未来5G 手机有巨大换机需求，料四季度旺季无忧，2021 年iPhone 销量有望实现较好增长。当前公司已经进入备货旺季，预计11 月仍将延续高景气度，考虑12Mini 与Pro Max 版11 月中发售，若两款机型销量较好，12 月至明年一季度有望维持在较高景气度。新机料号方面，受京东方与LGD 切入屏幕供应，较大价值量的Display 料号有望被鹏鼎东山分食，5G 时代的LCP 传输线、SLP 主板升级都将带来单机ASP 的持续提升。鹏鼎作为软板和高阶主板龙头，行业地位依然稳固，中长期持续看好公司在5G 终端创新时代的发展机遇，软板行业有望从三国争霸（鹏鼎/旗胜/东山）演化成双龙戏珠新格局（鹏鼎/东山）。

    非手机业务增长强劲，综合份额仍有提升空间：从北美大客户财报看，其消费电子非手机的Airpods/iPad/Watch 等增速较好，受疫情社交隔离及远程办公拉动，Mac/pad 增长强劲，推动公司收入结构改善。公司MiniLED 背板产能投产在即，明年iPadPro 将首次采用MiniLED 方案，公司是全球少数能供应MiniLED 的PCB 基供应商，预计明年量产后将获取较大份额，考虑单片价值较高，预计对收入有显著贡献。疫情冲击下海外供应链受影响较大，转单效应明显，预计鹏鼎/东山两家供应商份额将持续提升。

    盈利预测、估值及投资评级。鹏鼎控股是全球线路板产业龙头，十余年间深度布局FPC/SLP/HDI 赛道，积累深厚技术底蕴；受益苹果5G 新机光学及射频升级、Airpods/Watch 放量，及安卓主板升级趋势，我们认为公司在5G 终端升级及品类扩张中充分受益。考虑新机备货节奏影响及汇兑因素，我们将20/21/22年EPS 预测由1.51/1.83/2.11 元调整为1.35/1.82/2.1 元。考虑公司客户及产品端历史优异表现，自身稳定的现金流及产能扩张进度，参考行业平均估值给予公司21 年30 倍PE，目标价54.6 元，维持“强推”评级。

    风险提示：苹果手机销量下滑；中美贸易摩擦加剧；新技术进展不及预期。