20 年净利受汇兑损失影响不及预期，1M21 营收同比增长43%呈现高景气根据鹏鼎业绩快报，20 年公司实现营收29.9 亿元（YoY：12.2%），归母净利润28.3 亿元（YoY：-3.2%），低于华泰预测（33.2 亿元），主因美元贬值产生2.3 亿元汇兑损失。根据最新月度营收公告，得益于春节因素影响下的低基数效应及苹果（AAPL US）需求高峰递延，1M21 鹏鼎营收同比增长43%至21.7 亿元，在4Q20 旺季后延续高景气。基于贸易摩擦背景下全球手机市场竞争格局变迁苹果出货量的提升空间、春季iPad Pro 等新品备货启动以及海外疫情蔓延的供应链转单效应，我们看好鹏鼎21 年的利润弹性，预计20/21/22 年EPS 为1.22/1.81/2.01 元，目标价45.25 元，维持买入。

    汇兑损失拖累净利增速，4Q20 鹏鼎净利仍受益于苹果新机热销创单季新高单季来看，尽管苹果新机备货延迟，但受益于iPhone 12 系列新品热销以及中美贸易摩擦、全球手机市场竞争格局变迁背景下苹果抢占中高端手机市场份额拉升出货量（根据IDC，4Q20 全球智能手机市场苹果出货量逆势同比增长7.9%至2.06 亿部，市占率同比提升2.0pct 至15.9%），4Q20 鹏鼎实现营收123.8 亿元（YoY：33.5%），归母净利润14.5 亿元（YoY：18.7%，低于营收同比增幅主因汇兑损失增加），均创单季历史新高。基于鹏鼎在FPC、射频软板SLP/MPI 等领域的技术实力，我们继续看好果粉换机潮来临之际鹏鼎单机价值量提升、疫情蔓延期间海外转单带来的营收增长弹性。

    苹果生态提升跨品类销售联动性叠加MiniLed 板备货，1Q21 有望淡季不淡在iPhone 出货量逆势增长的同时，根据IDC，3Q20 苹果Pad、iMac、iWatch及AirPods 系列出货量分别同比增长18.4%、48.2%、75.0%、33.0%。随着苹果IOS 生态不断优化，我们认为苹果有望通过强化客户黏性提升其跨品类产品的销售联动性，鹏鼎作为各类产品的FPC 核心供应商有望同步受益。结合鹏鼎1M21 营收同比增速（43%），考虑到果粉换机潮及跨品类销售联动性，以及春季iPad Pro 新品发布对Mini Led 背光板的需求增加，我们认为1Q21 鹏鼎有望在多元下游需求同步发力的驱动下迎来淡季不淡。

    汽车电子等领域前瞻储备强化成长持续性，目标价45.25 元，维持买入结合美元贬值的影响，我们将鹏鼎20/21/22 年归母净利润从33.2/43.2/48.1亿元下调至28.3/41.8/46.5 亿元。参考Wind 一致预期下可比公司21 年PE均值20 倍（其中深南电路21 年PE 为25x），PE 均值较低主因近期市场风险偏好降低、电子行业估值中枢下移。我们看好苹果3C 品类扩张带来的FPC 需求以及鹏鼎在汽车电子、VR/AR 领域前瞻布局奠定的成长持续性，给予21 年25 倍预期PE，目标价45.25 元（前值：57.6 元），维持买入。

    风险提示：疫情蔓延下3C 需求不及预期；新增产能投产进度不及预期。