事件：鹏鼎控股公告2020 年报。

    公司2020 全年实现总收入298.51 亿元，同比增长12.16%；归母净利润28.41 亿元，同比下降2.84%；实现毛利率21.26%，净利率9.51%；20Q4 单季度实现总收入123.85 亿元，同比增长33.5%；归母净利润14.63亿元，同比增长19.72%，实现净利率11.81%。

    2021 年主要预算指标：营业收入、利润总额、净利润较2020 年增长10%-20%

    汇兑及折旧摊销转固费用影响短期表现，但不改长期成长。公司在2020 年受到外汇影响，汇兑损失超过2 亿元，而在2019 年汇兑收益约为0.5 亿元，致使公司利润下滑；其次公司产品采用外汇结算，因此汇率波动也直接致使公司2020 年毛利率较2019 年略微下滑。从折旧摊销方面来看，公司在2020年产生17.63 亿元，对公司整体利润产生一定影响。然而从中长期来看，折旧摊销的另一面是公司不断扩张产能，为未来公司进一步成长奠定基础。

    软板业务持续提高，价量齐升带动增长。公司作为深耕FPC 行业的龙头，且作为苹果的核心供应商，同样受益于5G 带来的FPC 升级红利。随着5G推动的LCP 软板用量的增长，以及手机内部新料号的出现，作为龙头的鹏鼎控股将会率先受益；此外公司SLP 及HDI 业务也持续发展，各消费电子内主板HDI 及SLP 需求不断向上，带动ASP 同步提升，让鹏鼎受益其中。

    硬板产品多方面拓展，带动增长新动力。当前公司是业内少数掌握MiniLED背光电路板技术的厂商，且公司一期工程已于2020 年底投产，当前也已有部分出货；同时公司在汽车电路板也取得一定进展，在电动汽车ADAS 摄像模组方面实现稳定量产出货；ADAS Level 4 自动驾驶中控电脑用板也已进入量产前打样阶段。公司当前不仅在软板领域实现了龙头的地位，也逐步发力硬板领域开拓多元下游，有望为公司未来带来更大的成长动力。

    盈利预测及投资建议：随着鹏鼎控股逐步扩张产能，且不断对FPC 及PCB技术的深耕，我们可以看到公司在未来市场占有率逐步提高，且将进一步带动公司稼动率、毛利率的稳步增长。因此我们预计公司在2021 年至2023年将分别实现营收349.62/386.01/422.60 亿元， 实现归母净利润39.29/44.17/50.59 亿元，对应当前估值20.8x/18.5x/16.1x，维持“买入”评级。

    风险提示：汇率波动、下游需求不及预期。