事件：

    　　公司于2021年3月31 日发布 2020 年年度报告。根据公告显示，2020年公司实现营业收入298.51 亿元，同比增长12.16%；实现归母净利润28.41 亿元，同比下滑2.84%。

    　　消费电子及计算机用板发力，营收增长略高于公司预算目标。2020 年公司实现营业收入298.51 亿元，同比增长12.16%，高于此前0%-10%的收入增长预算。分业务来看，2020 年公司通讯用板实现收入212.05亿元，同比增长6.57%，得益于5G 手机浪潮以及iPhone12 系列较好的销售表现。消费电子及计算机用板实现营业收入86.34 亿元，同比增长分别为28.78%，主要是受益于疫情带来的线上办公、教育、娱乐的需求增长。

    　　汇兑损失、在建工程转固影响净利润。2020 年公司毛利率21.26%，同比下滑2.57pct，这主要是受到人民币升值、在建工程转固等因素的影响；此外，财务费用达到1.40 亿元，同比增长177.79%。若剔除汇兑损失2.38 亿元的影响，公司全年业绩目标可以顺利达到。

    　　拓展硬板业务助力公司稳健成长。根据公司指引，2021 年公司营业收入、利润总额和净利润预算同比增长10%-20%，超过往年的0%-10%的指引。

    　　软板业务：公司在大客户中份额约为30%，深度绑定大客户，公司有望凭借前瞻的技术布局，持续拓展射频软板等新品，提升竞争力和份额。

    　　硬板业务：公司是业内少数掌握Miniled 背光线路板的厂商，有望受益于Miniled 背光方案在iPad 和中渗透率的提升，目前订单饱满；此外，公司的汽车板业务取得一定进展，其中电动汽车ADAS 摄像模组产品稳定持续量产，ADAS Level 4 自动驾驶车用中控电脑用板已经进入量产前打样阶段，有望为公司打开新的成长空间。

    　　盈利预测与估值：我们看好公司在软板领域的领导者地位以及在汽车、Miniled 等领域的前瞻布局，考虑到汇率波动等因素的影响，下调盈利预测和目标价。预计 公司2021/2022/2023 年 EPS 分别为1.62/1.97/2.23 元，当前股价对应 PE 分为 21.48/17.70/15.64 倍。

    　　风险提示：汇率波动、下游需求不及预期