2Q21 毛利率承压，主要受折旧增加叠加汇兑损失鹏鼎公布半年报：1H21 营收119.7 亿元（YoY：18.3%），归母净利润6.3亿元（YoY：-20%）。2Q21 营收62.8 亿元（YoY：2.1%），归母净利润2.82亿元（YoY：-41.7%）；毛利率16.8%（YoY：-3.2pct）。毛利率承压主因1）疫情拖慢印度产线量产节奏，折旧摊销费用同比增加2.8 亿元，2）汇兑损失影响主要产品毛利率。随着苹果新品周期和MiniLED 在二季度顺利量产，我们认为鹏鼎作为全球最大的PCB 龙头，下半年业绩弹性值得期待。我们下调21 年EPS 预测6%至1.58 元，基本维持22/23 年EPS1.92/2.17 元（前值：1.93/2.18）。考虑到鹏鼎在MPI/LCP 天线、高阶HDI 领域产能及技术储备，以及汽车和通讯领域前瞻布局，给予22 年22x 预期PE（可比公司Wind 一致预期22 年17x），目标价42.39 元（维持前值），维持买入评级。

    　　宅经济助推消费电子类营收增长，但毛利率受到折旧摊销增加和汇兑影响分业务来看，1H21 鹏鼎通讯用板类营收为67.7 亿元（YoY：4.7%），慢于iPhone 同比出货量的增长（IDC：1H21 iPhone 全球出货量同比增长34%至1.0 亿部），主要受到旧产品价格调整以及汇率波动的影响；消费电子及计算机用板类营收为51.9 亿元（YoY：42.3%），获得快速增长，主因宅经济效应拉升平板电脑/VR 等下游需求（IDC：1H21 iPad 全球出货量同比增长27%至0.26 亿部）。毛利率方面，由于印度疫情，产能释放节奏不畅（折旧摊销增加）和美元贬值汇兑损失增加使得通讯用板/消费电子及计算机用板毛利率同比下降2.9/3.1pct 至14.4%/24.5%。

    　　大客户新品支撑下半年盈利改善，AIoT、汽车及服务器业务蕴含增长潜力鹏鼎月度营收有较强的周期性，18-20 年上半年贡献全年营收近35%。我们认为8 月起，随着iPhone13 新品拉动，印度工厂亏损收窄，公司营收周期性改善逻辑有望得到印证。长期看，我们看好公司在AIoT 和汽车电子领域的布局。在可穿戴设备轻薄化、多功能及高性能化趋势下，软板和高精密度硬板的渗透率有望提升。而智能座舱、ADAS 模组、电动模块渗透率的提升将拉抬新能源汽车PCB 的单车价值量。服务器方面，公司有望受益于RPCB到HDI 的转变。我们看好公司未来持续加大在车用和服务器方面的投入。

    　　目标价42.39 元，维持买入

    　　长期来看，我们认为汽车和服务器相关产品有望为公司长期发展注入新动力。受疫情影响印度工厂延后开工，我们预计21/22/23 年归母净利润为36.8/44.5/50.4 亿元（前值：39.2/44.6/50.5 亿元）。参考Wind 一致预期可比公司22 年PE 均值17x，考虑到鹏鼎作为全球PCB 龙头在MPI/LCP 天线、高阶HDI 领域产能及技术储备，以及汽车和通讯领域前瞻布局，给予22 年22x 预期PE，目标价42.39 元（前值：42.39 元），维持买入。

    　　风险提示：疫情蔓延下3C 需求不及预期；新增产能投产进度不及预期。