事件：公司近期发布2021 年第三季度报告，21Q3 公司实现营收90.49亿元，yoy+23.1%，qoq+23%，实现归母净利润10.45 亿元，yoy+77.86%，qoq+78%，实现扣非归母净利润为10.18 亿元，yoy+100.6%，qoq+100%。

    　　点评：营收符合预期，盈利能力有所改善。21Q3 公司实现营收90.49 亿元，yoy+23.1%，qoq+23%，实现归母净利润10.45 亿元，yoy+77.86%，qoq+78%，实现扣非归母净利润为10.18 亿元，yoy+100.6%，qoq+100%。21Q3 公司销售毛利率为21.89%，yoy+1.76pct，qoq+5.09pct，销售/管理/研发/财务费用率为0.96%/3.22%/4.71%/-0.2%，yoy-0.6pct/-0.9pct/+0.3pct /-1.6pct，销售净利率为11.54%，yoy+3.54pct，qoq+7.05pct，盈利能力同比提升环比大幅改善，主要由于下半年传统旺季产能利用率提高毛利率上升。21Q3末存货为59 亿，较去年同期36 亿大幅增长，较21H1 末存货增长主要应客户需求增加备货。

    　　短期关注Q4 缺芯逐渐缓解iPhone 出货加速+苹果新品发布+印度Q4 环比改善带来的业绩弹性：1）受越南疫情影响iPhone 新机摄像头模组生产受阻，公司为苹果核心供应商，缺芯影响公司产品出货，后续缺芯逐渐缓解公司出货节奏有望加快；2）苹果新品发布：苹果手表新品Q4 正式开卖预计能够加速出货贡献正向业绩。10 月19 日，苹果发布搭载miniLED 屏幕的新款MacBook Pro，有望进一步提升公司超薄HDI 产线产能利用率叠加产品良率提升，有望贡献业绩增量。3）印度Q4 环比改善：印度工厂三季度末逐步复工复产Q4 有望环比改善。

    　　中长期看好公司产能释放+竞争力提升+新动能下成长，持续构建“OneAvary”产品体系。公司作为全球FPC 龙头，中长期逻辑顺畅，5G建设加速，公司将受益于消费电子5G/折叠/轻薄化/高频化等新变革下FPC及SLP 量价提升逻辑。身为苹果的核心供应商，有望持续受益1) 精密度价值量提升；2) 日本企业投资意愿低，软板供应商份额有望集中公司份额提升，在新产品导入商更有竞争力；3)非苹果厂商的跟随升级红利（18 年与华为开展全面战略合作）。目前，公司扩产按序推进，淮安三期厂房建设完成，秦皇岛HDI 部分投产， 20 年印度产能也预计投产，产能充足+需求增长，保障公司中长期业绩成长。

    　　投资建议：参考三季度业绩+受缺芯影响iPhone 新机出货放缓，将公司21-22 年业绩从39.03、45.45 下调为32、37 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：苹果新品销量不及预期、疫情影响不及预期、汇率波动影响、新产能消化不及预期