事件：

    　　公司公告，前三季度营收210.14 亿元，同比增长20.31%，归母净利润16.78亿元，同比增长21.68%，扣非归母净利润14.78 亿元，同比增长16.78%。点评如下：

    　　评论：

    　　1、Q3 超悲观预期，主因稼动率提升带来利润率回升。

    　　经测算，三季度营收90.49 亿元，同比+23.1%，环比+44.17%，实现归母净利润10.45 亿元，同比+77.86%，环比+270.17%。前三季度毛利率20.13%，同比-0.48 个pcts，Q3 毛利率21.89%，同比+1.76 个pct 环比+5.09 个pct。需求端三季度大客户新品备货虽然受到影响，但总体延迟量有限，充足的订单驱动公司新产能爬坡顺利、原有产线也稼动率提升，公司三季度利润率回升到旺季水平。此外，上半年爬坡影响业绩的miniLED 产线效益也有所改善。

    　　2、软板业务逆风稳健，硬板业务新品放量。

    　　各块业务方面，前三季度软板仍占收入80%左右，Q3 因疫情海外零部件供应缺货导致iPhone 等产品拉货稍有延期，但公司份额和交货优势较为显著，深圳、淮安的软板产线和秦皇岛的SLP 产线仍然达到旺季满产状态，带来利润率的环比大幅提升。非手机方面，公司VR 软板出货量继续攀升，电动车软板产线完成初步搭建。硬板方面，前三季度收入占比约20%，其中SLP 收入超10 亿，miniLED 背板收入超7 亿，且逐步导入智能驾驶座舱用产品。

    　　3、仍有望达成全年预算目标，MiniLED 板及汽车板大力布局。

    　　展望后续，iPhone 备货量年内虽然仍会受到缺料影响，但公司认为目前未看到大额砍单现象，产能利用率仍维持旺季水平，明年一季度部分延期订单也有望带来淡季收入增量，长期看iPhone 存量用户换机需求仍在。公司目前已完成电动车软板产线初步搭建，并接触核心下游客户，预计未来收入将快速增长，今年公司VR 软板收入持续创新高、明年大客户MR 产品也有参与。MiniLED 背板成为公司收入增长最快产品之一，预计今年收入超过10 亿元，明年出货量将快速增长。此外，公司目前已在核心一级供应商小批量配套自动驾驶主板，该产品线未来也有望成为壁垒较高、增长较快的产品。

    　　4、投资建议

    　　考虑公司年报预算目标，我们最新预测21-23 年营收为343.3/401.7/461.9 亿，净利润为31.3/37.1/44.8 亿，对应PE 为25.8/21.8/18.1 倍。维持“强烈推荐-A”

    　　投资评级。

    　　风险提示：客户开拓不达预期；市场需求不达预期；同行竞争加剧。