本报告导读：

    　　公司高端产品放量，盈利能力大幅提升。Mini-LED、汽车电子、XR、服务器四大领域将成为持续成长全新驱动力。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级，上调目标价至48.72 元。我们维持公司2021-2023年EPS 为1.47/1.74/2.10 元，给予2022 年28 倍PE，目标价48.72 元。

    　　Q3业绩超预期，未来增长动能充足。伴随大客户新品拉货，高端Mini-LED 超薄HDI 及SLP 进入放量期。Q3 单季度收入90.49 亿元，同比+23.10%；净利润10.45 亿元，同比+77.86%，环比+271.56%，利润增速远超收入增速。未来高端产品进一步放量，公司增长动能充足。

    　　Mini-LED背板、XR用板领先优势明显，未来深度受益于终端产品渗透。（1）Mini-LED：2021 年是A 客户采用Mini-LED 的元年，预计之后A 客户有望在更多系列产品搭载，带动公司收入迎来高增长。

    　　目前公司超薄HDI 在21H2 良率大幅提升，并在现有月产能9 万平米基础上继续扩产，业绩逐步释放。（2）XR：多层FPC+SLP 是公司进入XR 市场核心供应链的重要入场券，公司目前是Oculus 系列核心供应商之一，未来深度受益于AR/VR/MR 等产品进一步起量。

    　　汽车板持续突破，服务器PCB瞄准高端市场，未来将逐步放量拉动公司高成长。（1）汽车：软板料号涵盖自动驾驶/车载通讯/新能源车电池相关等，电池管理系统软板目前在头部电池厂商中突破，未来逐步放量。硬板方面，其与先锋协同，重点发力车用雷达板、自动驾驶等系统用板。（2）服务器：公司瞄准高端市场，以高多层板为主，新产能预计2022H2 逐步投产，未来深度受益于服务器扩容升级趋势。

    　　风险提示。新产品验证进度不及预期；中美贸易摩擦的不确定性