本报告导读：

    公司2021年业绩符合预期。高端产品逐步放量，收获拐点已至。同时其持续加码高端产品线，长期增长动能强劲。

    投资要点：

    维持增持评 级，下调目标价55.2 元。下调公司2022/2023 年EPS 为1.83 元（-0.19）、2.35 元（-0.17）。预计2024 年EPS 为3.07 元，给予2022 年30 倍PE，下调目标价至55.2 元，维持增持评级。

    公司2021 年业绩符合预期，2

    022 年预算指标高于以往业绩预期。其

    2021 年收入333.15 亿元，YOY+11.6%，归母净利润33.17 亿元，YOY+ 16.75%。根据公司预算指标，22 年收入预计同比+7%~17%, 净利润同比+15%~25%。

    高端产品放量，盈利拐点已至。公司高端SLP、Mini-Led 用超薄HDI、多层精细化FPC、超密度高多层、毫米波板等新增产能开始进入放量收获期，全面对接XR/智能手表等可穿戴、Mini-Led、汽车电子、高端服务器等新需求。目前其产品结构优化已经显效，2021 年消费电子计算机用板同比+43.56%，收入占比提升至33.25%，汽车、服务器等产品同比+74.12%，预计2022 年新业务占比持续提升带动盈利能力修复。手机端新增高毛利料号占比提升叠加大客户市占率提升，通讯端盈利增速可期。

    持续加码高端产品线，长期增长动能强劲。公司计划2022 年继续加大资本开支，以自有及自筹资金投入43 亿元，加码Mini-Led 用超薄HDI、SLP、高端汽车板、服务器用板等产能，同时在台湾、印度等地做全球化生产后备基地布局，进一步抵御全球化市场风险。

    风险提示。宏观环境影响；中美贸易摩擦的不确定性