事件：

    公司于2022年3月16 日发布 2021 年年度报告。根据公告显示，2021年公司实现营业收入333.15 亿元，同比增长11.60%；实现归母净利润33.17 亿元，同比增长16.75%。

    点评：

    顺利完成预算目标，MiniLED、汽车\服务器放量。全年顺利完成营收利润10%-20%的增长目标，其中通讯用板/消费电子及计算机用板/汽车\服务器及其他产品用板分别实现收入219.83/110.76/2.56 亿，同比-0.03%/43.57%/74.12%，受益于远程经济兴起，淮安MiniLED 超薄线路板放量，以及汽车、服务器市场的积极开拓，公司逐步摆脱对手机业务的依赖。盈利能力方面，公司2021 年毛利率为20.39%，同比增长0.06pct。分业务来看，通讯用板毛利率为18.79%，同比提升0.16pct，这主要是受益于产品结构改善。消费电子及计算机用板毛利率为23.89%，同比下滑-1.40pct，这主要是受到了淮安MiniLED 产线爬坡影响。

    费用率有所下滑。2021 年公司期间费用率为9%，同比下滑0.96pct。其中财务费用达0.58 亿元，同比减少58.30%，主要由于汇兑收益减少。研发费用达1.57 亿元，同比增加24.84%，主要由新产品研发技术创新及公司研发人员薪酬增加所致。

    积极布局新兴领域跌加产能扩充，打造第二成长曲线。2022 年公司规划资本开支43 亿元，持续扩充软板、组装、高端硬板产能。手机和消费电子领域，我们看好公司软板和高端硬板（MiniLED、SLP）的卡位，有望受益于高价值量料号导入，ARVR 等新终端放量，以及MiniLED盈利能力的改善。此外，公司积极拓展汽车、服务器等新领域，有望受益于高速增长的汽车电子及云计算、5G 等发展带来服务器升级。公司全年营收指引7%-17%的增长，净利润指引15%-25%的增长。

    盈利预测与估值：我们看好公司在传统业务的领先地位，以及在ARVR/汽车电子/服务器等市场的增长动力。预计公司2022/2023/2024 年 EPS分别为1.69/1.98/2.26 元，当前股价对应PE 分为17.87/15.24/13.33 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：扩产进度低于预期、竞争加剧