事件：3 月17 日公司发布2021 年年度报告，2021 年度公司实现营业总收入333.15 亿元，同比增长 11.6%；归属于上市公司股东的净利润 33.17 亿元，同比增长16.75%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 31.05 亿元，同比增长15.25%；基本每股收益1.43 元/股，同比增长16.26%。

    消费电子产品出货量回升，驱动公司业绩稳步增长：据公司2021年年报，消费电子及计算机用板业务实现营业收入110.76 亿元，同比增长43.57%，占公司总营收的比重由2020 年的25.84%增长至2021 年的33.25%。公司在年报中披露，全球经济复苏带来智能手机、平板电脑、笔记本电脑等消费电子产品出货量回升，是公司销售收入得以稳步增长的驱动因素。据IDC 数据，2021 年全球智能手机出货量达13.5 亿部，同比增长4.5%，而随着终端市场对电子产品轻薄化、多功能、高性能的需求不断提升，也将带动PCB 产品性能要求提高。据公司年报，公司目前正以“轻薄短小、高低多快、精美细智”作为研发方向，横跨多种应用场景提前布局。此外， 在元宇宙风潮下，AR/VR 产业迎来快速发展，据TrendForce 数据，2021 年全球AR/VR设备出货量为986 万台，而在疫情期间远距互动需求提升的背景下，2022 年全球出货量将达到1419 万台，同比增长43.9%，这也将为公司软板及高端硬板需求带来新的增长动能。

    汽车及服务器细分业务板块高速增长，将为公司发展提供新的业绩增长点：据公司2021 年年报，2021 年公司汽车/服务器及其他产品用板实现销售收入2.56 亿元，同比增长74.12%，为公司增速最高的业务板块。目前，全球汽车产业正在向电动化、智能化方向发展，带动车用电路板产值增长，据Prismark 估计，全球汽车行业电子产品产值将由2020 年约2140 亿美元增长至2025 年约3240 亿美元，CAGR 达8.6%，有望成为PCB 行业发展的新蓝海。在服务器领域，随着5G、云计算、AI 等新技术成熟，数据中心建设加快，服务器出货量持续上升，“东数西算”工程的全面启动也将进一步带动服务器产业发展，进而拉动PCB 市场增长。根据 Prismark 预测，全球服务器PCB产值将由2020 年的56.92 亿美元增长至2024 年的67.65 亿美元。公司预计，未来汽车/服务器类业务仍将快速发展，并成为公司重要的业绩增长点之一。

    积极投资扩产，为公司发展提供持续动能：为把握市场机遇、巩固和提升行业领先地位，公司积极扩充产能。公司年报披露，在软板方面，淮安柔性多层印制电路板扩产项目已投资完毕，台湾高雄FPC项目一期也在持续推进；在硬板方面，秦皇岛高阶HDI 印制电路板扩产项目已投资完毕，目标产能为9.3 万平方米/月的淮安超薄线路板投资计划已实现量产，而目标应用领域为服务器及汽车电子的淮安第一园区以及主要产品为高端HDI 和先进SLP 的淮安第三园区也都在按计划推进和建设。产能建设完成后，公司ONE AVARY（一站式供给）产品布局将得到进一步完善，更好地服务于客户需求。

    投资建议：我们预计公司2022 年~2024 年收入分别为376.37 亿元、430.62 亿元、497.64 亿元，归母净利润分别为39.58 亿元、45.19 亿元、53.83 亿元，维持“买入-A”投资评级。

    风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；汇率变动风险。