公司2021 年平稳收官，步入品类多样化新阶段，维持“增持”评级公司发布2021 年年报全年实现营业收入333.2 亿元，YoY+11.6%，归母净利润33.2 亿元，YoY+16.8%，其中2021Q4 单季度营收123.0 亿元，YoY+11.6%，归母净利润16.4 亿元，YoY+16.8%。公司公布2022 年主要预算指标，计划2022 年实现营业收入356.5~389.8 亿元，YoY+7~17%，净利润总额达到38.1~41.5 亿元，YoY+15~25%，净利率水平优化。考虑到公司受AIoT 需求牵引并开拓汽车电子及服务器等高增长的细分领域，我们上调2022-2023 年盈利预测并新增2024 年盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润为39.6/43.0（前值36.8/39.8）/47.5亿元，对应EPS 为1.70/1.85（前值1.58/1.71）/2.05 元，当前股价对应PE 为19.1/17.6/15.9 倍，维持“增持”评级。

    消费电子料号与产品终端多样化，核心客户牵引软板业务成长公司在外部环境较为波动的情况下，凭借优良的管理质地完成年初预算水平且靠近指引上限。分业务看，消费电子及计算机用板占比由2020 年的28.9%攀升至2021 年的33.3%，消费电子料号及终端走向多样化，公司摆脱对单一产品依赖的掣肘。通信用板业务营业收入占比由2021 年的71.0%，YoY-5.0 pct，在原材料成本小幅上涨及运输费用科目调整的双重影响下，毛利率维持稳健达到18.8%，YoY-0.3 pct。随着公司数字系统导入，排单及效率有望优化。

    硬板业务厚积薄发，服务器与汽车领域业务向好从公司规模体量而言，根据Prismark 2022 年2 月对全球PCB 企业营收的预估，公司连续四年稳居全球第一的宝座。从制程能力而言，公司PCB 产品最小孔径可达0.025mm，最小线宽可达0.025mm，目前已形成代表更高阶制程要求的下一代PCB 产品SLP 的量产能力，提前布局未来三年客户的新产品。公司汽车及服务器产品将成为未来的重要增长点，前期新能源汽车领域客户已进入供货期。

    风险提示：大客户订单波动、人民币兑美元汇率影响、HDI 业务导入不及预期、汽车板竞争加剧